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　　V型反轉(zhuǎn)的三個“催化劑”
　　德邦證券的相關(guān)分析報告認(rèn)為，未來金屬價格出現(xiàn)階段性反轉(zhuǎn)的“催化劑”有三個：一是美國經(jīng)濟(jì)步入下滑階段后新的貨幣刺激政策的出臺；二是歐債危機(jī)下半年或有階段性平息，歐元匯率上升帶動的美元指數(shù)下降；三是國內(nèi)政策放松、GDP增速環(huán)比小幅增長帶來的需求層面回暖。
　　自次貸危機(jī)發(fā)生以來，美國經(jīng)濟(jì)依靠流動推動實(shí)現(xiàn)增長，其內(nèi)生增長動力不足。推出QE2之后，美國流動性供給大幅增長，但經(jīng)過了一年多時間之后，其流動性逐漸開始下降，這從美國存款機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金及其與貨幣供給量的比例即可看出。
　　從這個角度看，由于流動性充裕程度不足，二季度后美國經(jīng)濟(jì)增速放緩概率較高，同時美國的通脹水平已下降至較低區(qū)間，而美元指數(shù)上漲至較高區(qū)間，美國出臺QE3的制約因素已然明顯減弱。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著流動性逐漸侵蝕，在經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)瑫r通脹下降美元指數(shù)尚處于高位的情況下，美聯(lián)儲出臺QE3等形式的新的流動性注入行動的概率在逐漸增加，這也將成為促發(fā)基本金屬系統(tǒng)性價格上漲的催化劑。
　　同時，歐洲債務(wù)問題錯綜復(fù)雜。歐洲五國的債務(wù)和經(jīng)濟(jì)問題各有其不同的源頭，希臘問題在大選結(jié)束之后將有所平息，且希臘退出歐元區(qū)可能性較小，最大的可能仍是在核心國家救助和歐洲五國財政縮減之間找到平衡點(diǎn)，并在時間的拖延中逐漸實(shí)現(xiàn)財政政策的協(xié)同性。
　　雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退可能性較高，在歐洲危機(jī)的解決進(jìn)程中也將一波三折，但歐元區(qū)崩潰可能性較小，下半年歐洲債務(wù)危機(jī)階段性平息可能性較高，這也將給美元下跌及金屬價格上揚(yáng)帶來刺激因素。雖然基本金屬價格走勢與國際流動性、風(fēng)險偏好及經(jīng)濟(jì)預(yù)期關(guān)系甚高，但畢竟國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對基本金屬的實(shí)際需求占比較高，這也是我們必須考慮的重要變量。上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，基本金屬需求不振。
　　一季度，國內(nèi)GDP增速由去年四季度的9.2%下滑至8.1%，5月份工業(yè)增加值同比增速則由去年的12.8%下滑至9.6%。5月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速由去年底的23.8%下降至20.1%。同時，國內(nèi)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)5月份也下降至接近枯榮分界線的50.4%。
　　與宏觀數(shù)據(jù)相對應(yīng)，國內(nèi)基本金屬最具代表性的銅鋁需求增速明顯下滑，國內(nèi)銅材產(chǎn)量同比增速2月份起開始環(huán)比大幅下降，5月份數(shù)據(jù)為6.6%。5月份電解鋁產(chǎn)量增速由去年12月份的15.5%下滑至8.9%。
　　經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩導(dǎo)致國內(nèi)政策取向開始寬松化，國內(nèi)貨幣政策開始調(diào)整。尤其是2008年底以來首次降息顯示了利率政策的調(diào)整，未來存款準(zhǔn)備金率下調(diào)空間和預(yù)期仍然很大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著政策寬松效應(yīng)的積累，將帶動經(jīng)濟(jì)環(huán)比小幅增長，下半年基本金屬需求或有回升，這將是基本金屬價格V型階段性反轉(zhuǎn)的第三個催化劑。

　　部分基本金屬前景看好
　　根據(jù)自上而下對基本金屬未來價格走勢影響因素的分析，德邦證券的相關(guān)分析報告認(rèn)為，金屬價格走出“尷尬期”之后可能出現(xiàn)一輪反轉(zhuǎn)行情。而由于金屬供給端相對剛性，下半年可能出現(xiàn)的三個“催化劑”或?qū)韮r格的階段性行情中，供給具備瓶頸的品種表現(xiàn)將會更好。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在基本金屬中，銅、錫的供給瓶頸最大，下半年的階段性行情中最看好這兩個金屬的價格表現(xiàn)。在新材料方面，業(yè)內(nèi)看好粘結(jié)釹鐵硼的應(yīng)用前景（詳見相關(guān)報道）。
　　在貴金屬方面，今年上半年黃金價格表現(xiàn)不佳，主要影響因素有兩個，前期金價表現(xiàn)震蕩的原因在于美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁且通脹率較低，這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下最不利于黃金價格的上漲，上半年后期金價下跌的原因在于美元指數(shù)的快速上漲，并在歐洲問題甚囂塵上之時美元及美元國債等避險資產(chǎn)形成了對黃金的替代，風(fēng)險偏好的變化及美元指數(shù)的抑制作用導(dǎo)致金價出現(xiàn)了一波調(diào)整。從上半年的兩大因素看，下半年黃金價格有所表現(xiàn)的必要條件是美國新的流動性注入事件和歐債危機(jī)有所平息兩者至少有一件發(fā)生。

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