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　　近期鋁價(jià)波動再度加劇，LME鋁上沖2265美元未果，隨后演繹暴跌行情，單日最大跌幅超過4.5%，價(jià)格再度回落至2100美元附近；國內(nèi)鋁現(xiàn)貨價(jià)格缺乏足夠的買盤支撐，國慶節(jié)后維持10—20元的升水，成交清淡，滬鋁缺乏反彈動力，在15850—17000元振蕩。
　　全球經(jīng)濟(jì)增速放緩
　　從最近公布的數(shù)據(jù)來看，中國、美國制造業(yè)數(shù)據(jù)雖然維持在50的分界點(diǎn)上方，但再次呈現(xiàn)增速放緩跡象。中國10月份制造業(yè)PMI在經(jīng)過兩個月的回升后，再度下滑至50.4，除產(chǎn)成品庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)有所上升外，其余各指數(shù)均出現(xiàn)不同程度回落，尤其是進(jìn)口指數(shù)大幅下滑近3個百分點(diǎn)，說明國內(nèi)需求有放緩的趨勢。美國10月份制造業(yè)指數(shù)為50.8，低于市場預(yù)估，也低于9月份的51.6。最近，經(jīng)合組織表示，2013年之前經(jīng)濟(jì)仍將維持較低的增長率。在經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，鋁價(jià)難以出現(xiàn)單邊向上的行情。
　　下游消費(fèi)增速放緩
　　中國鋁材出口量出現(xiàn)明顯下滑，對國內(nèi)鋁消費(fèi)的拉動作用減弱。中國9月份鋁材出口量連續(xù)三個月下降至23萬噸。上半年傳言鋁材出口退稅率由13%下調(diào)至6%或7%，導(dǎo)致上半年鋁材出口量大增，9月份的鋁材出口僅占產(chǎn)量的10%。
　　從電解鋁的消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，建筑行業(yè)占消費(fèi)量的30%，型材消費(fèi)有70%用于房地產(chǎn)行業(yè)。目前政府針對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控并未放松，今年1000萬套的保障性住房建設(shè)部分抵消了調(diào)控對房地產(chǎn)行業(yè)的沖擊。中國1—9月份新屋開工面積14.8萬平方米，同比增長23.7%，增速呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢，這將壓制鋁價(jià)漲勢。由于資金、后期管理等問題，保障性住房建設(shè)將面臨更多的困難，在調(diào)控的持續(xù)影響下，房地產(chǎn)行業(yè)對國內(nèi)鋁消費(fèi)的帶動作用將減弱。
　　產(chǎn)量增長受限
　　從近期走勢看，鋁價(jià)表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，主要得益于成本因素及產(chǎn)量增長受限。上游方面，中國鋁業(yè)氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持在3000元，非中鋁企業(yè)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2750—2880元，變化不大，其它輔料價(jià)格基本穩(wěn)定。綜合來看，國內(nèi)大部分電解鋁生產(chǎn)成本區(qū)間在16000—16500元，考慮到目前國內(nèi)鋁市場較低的庫存水平，鋁價(jià)大幅跌破生產(chǎn)成本的可能性較小，這將限制鋁價(jià)向下調(diào)整的空間。而動力煤價(jià)格維持高位，隨著煤價(jià)的上漲，電價(jià)也將上調(diào)。此外，電解鋁作為高耗能行業(yè)，電力供應(yīng)緊張始終困擾著電解鋁生產(chǎn)，中電聯(lián)及電監(jiān)會均預(yù)計(jì)，今冬明春國內(nèi)電力供應(yīng)依然存在較大缺口，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增長將受限制。
　　綜合來看，經(jīng)濟(jì)增速放緩抑制了鋁價(jià)向上的空間，而歐洲主權(quán)債務(wù)問題則成為市場重要的擾動因素，加劇價(jià)格的波動幅度。在當(dāng)前金融屬性占據(jù)主導(dǎo)的背景下，鋁的商品屬性退居二線，但筆者認(rèn)為，得益于成本因素、電解鋁產(chǎn)量增長受限，滬鋁價(jià)格向下調(diào)整的空間有限，后期仍將維持弱勢振蕩。