《商界評論》:中鋁力拓并購案三大天真
中鋁
2009年07月30日 9:41 4767次瀏覽 來源: 《商界評論》 分類: 鋁資訊 作者: 錢衛(wèi)清
力拓向中鋁求助不過是走投無路之舉,所謂“政治因素”或許只是聲東擊西,而廉價(jià)的違約金最終使力拓見異思遷。
2009年6月5日,力拓出爾反爾,撕毀了2月份簽訂的墨跡未干的協(xié)議,以1.95億美元的分手費(fèi)宣告了中國最大一起海外并購案的失敗。
這記耳光著實(shí)讓中國人在世界面前大丟面子。于是乎,有人想到祭出《反壟斷法》來報(bào)一箭之仇。無奈,咱既沒有“犯我大漢,雖遠(yuǎn)必誅”的威懾力,澳大利亞也不給咱面子,兩拓在我們地盤上也沒有設(shè)立分子公司作為“人質(zhì)”,對于兩拓聯(lián)姻,《反壟斷法》也只有望洋興嘆,干吼兩聲的份了。
在商言商。雖然政治爭議紛紛擾擾,但實(shí)際上,商業(yè)原因是中鋁失敗的主因。
站在力拓的角度,當(dāng)初向中鋁求助是因?yàn)樽咄稛o路,中鋁強(qiáng)大的資金實(shí)力成為其最大的競爭優(yōu)勢。但中鋁似乎沒有抓住這個時(shí)機(jī),被若隱若現(xiàn)的所謂“政治因素”牽絆住,結(jié)果讓力拓有了喘息之機(jī),被大大地忽悠了一把。
但是近期,隨著國際經(jīng)濟(jì)和金融形勢的好轉(zhuǎn),資本市場的融資環(huán)境也開始重新復(fù)蘇,力拓不僅自身的經(jīng)營狀況有所優(yōu)化,而且也自認(rèn)為有能力提出更高的市場要價(jià)。撕毀合約,另投懷抱顯然是更值得的買賣。若隱若現(xiàn)的所謂“政治因素”,很可能只是對方用來拖延時(shí)機(jī),爭取更好融資機(jī)會的一種聲東擊西的策略,最終使得中鋁錯失良機(jī)。
中鋁的三大天真
其一是1%仁義的違約金讓對方違約太輕松。中國人向來不憚以最壞的心理揣摩同胞,但總是以無比真誠的態(tài)度仰視著外國人。這個快夠得上三峽大壩總投資、總額達(dá)195億美元的交易,如果中鋁不是天真地認(rèn)為外國人會恪守誠信,為何會同意連塞牙縫也不夠的1.95億美元作為違約金?這連彌補(bǔ)中鋁的談判成本都不夠。難道,我們又要標(biāo)榜“吾乃仁義之邦,吾乃仁義之師”?這一談判拖延給了力拓寶貴的喘息之機(jī),幫助力拓提振股價(jià)與信心,從而渡過債務(wù)難關(guān)。但是,與虎謀皮,中鋁在伸出橄欖枝的時(shí)候,怎么能天真得將手中的刺刀丟棄?
其二是單一最大股東無任何發(fā)言權(quán)。2008年1月最后一天,中鋁公司已通過新加坡全資子公司,聯(lián)合美國鋁業(yè)公司獲得了力拓的英國上市公司(Rio Tinto Plc)12%的現(xiàn)有股份,成為力拓單一最大股東。但耐人尋味的是,中鋁作為單一最大股東,對于力拓的管理、運(yùn)營沒有任何發(fā)言權(quán)。大股東成了“冤大頭”。中鋁如果是滿足于財(cái)務(wù)性投資,沒有管理權(quán)倒無可厚非。但中鋁尋求的是戰(zhàn)略性持有,作為更大行動的伏筆,成為力拓第一大股東而沒有任何發(fā)言權(quán)反而限制了自身的行動自由,將主動權(quán)拱手讓人。
其三是財(cái)務(wù)顧問背信棄義。據(jù)報(bào)道,最近,JP摩根基金等力拓主要股東公開反對中鋁與力拓的交易。而JP摩根還是此次交易中鋁的財(cái)務(wù)顧問之一。估計(jì),中鋁對于JP摩根的行為是始料未及的。原以為,并購多了個內(nèi)應(yīng),沒想到是自己身邊多了個力拓的臥底。
中鋁何去何從?
經(jīng)此一役??陀^上來講,對于中鋁未必是壞事。
首先,中鋁的直接損失并不大;其次,即使成功,中鋁也無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。去年8月,澳大利亞財(cái)長曾要求中鋁作出兩項(xiàng)承諾:一是在未通知和未收到澳大利亞政府許可的前提下,中鋁不會增持超過14.99%的力拓英國股份;二是在持股小于15%的情況下,中鋁不會向力拓英國或力拓的董事會派駐董事。如果中鋁接受這樣的條件,恐怕只會成為“冤大頭”。因此,倒也不如放棄,雖然面子上不好看。但只要里子尚存,就有卷土重來的機(jī)會。
由此,國人當(dāng)能拋棄天真,認(rèn)識西方企業(yè)為了經(jīng)濟(jì)利益照樣可能隨時(shí)會撕毀合約,守信不過是違約成本太高而已。
對于中鋁而言,也許還有一個能夠挽回點(diǎn)顏面的機(jī)會。JP摩根作為中鋁此次并購的財(cái)務(wù)顧問,應(yīng)當(dāng)為“上帝”——中鋁的利益服務(wù)。但是,JP摩根為了一己私利,竟然公開反對“上帝”的此次交易行為,實(shí)在不給“上帝”面子。JP摩根在咱們中國市場不知撈了多少好處,也有不少單子還攥在咱們手中。對于背信棄義的JP摩根,不知中鋁是否能拿出些血?dú)猓肪縅P摩根的法律責(zé)任?
但愿,中國不要再一次慈悲為懷。
責(zé)任編輯:四筆
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