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　　2009年7月21日消息 “倫敦金屬交易所（LME）的鋁庫存之中，至少有75%受限于現(xiàn)貨持有協(xié)議。”約一個(gè)月前，美國鋁業(yè)公司原材料管理部門總經(jīng)理曾告誡投資者，不要被貌似龐大的交易所庫存嚇倒，為數(shù)眾多的現(xiàn)貨持有協(xié)議將導(dǎo)致全球鋁現(xiàn)貨供應(yīng)陷入緊缺。
　　這番表述當(dāng)時(shí)似乎并未引起市場充分關(guān)注，但隨著上周末倫敦金屬交易所期鋁價(jià)格創(chuàng)出年內(nèi)新高，市場上有關(guān)“絕大部分鋁錠已用于質(zhì)押融資”的猜測(cè)也再度涌現(xiàn)出來。業(yè)內(nèi)人士表示，目前尚無足夠證據(jù)證實(shí)上述假設(shè)，但至少能肯定一點(diǎn)，不斷刷新歷史紀(jì)錄的鋁庫存，極有可能是只“紙老虎”。
　　天量庫存VS鋁價(jià)反彈
　　作為全球最大的金屬交易所，LME金屬庫存歷來被視為影響基本金屬價(jià)格的重要指標(biāo)。一般而言，庫存持續(xù)上升表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)不靈，有效需求不足最終導(dǎo)致金屬價(jià)格表現(xiàn)疲軟，反之亦然。
　　今年2月，LME銅庫存達(dá)到了驚人的51萬噸。此后，倫銅庫存不斷減少，期銅價(jià)格也在2月成功觸底3150美元/噸。截至上周末，倫銅庫存降至26.4萬噸，LME三月期銅價(jià)格也一路攀升至5352美元/噸，漲幅接近70%。
　　如果說倫銅的上漲還屬“有跡可循”，那么鋁價(jià)的啟動(dòng)就有顯得有些難以理解了。一方面，昨（20）日亞洲交易時(shí)段，LME三月期鋁盤中摸高1747美元/噸，超越1月7日盤中最高點(diǎn)1649美元/噸，創(chuàng)出年內(nèi)新高；而另一方面，LME鋁庫存攀升至452.02萬噸，再度刷新歷史紀(jì)錄。
　　2008年初，LME鋁庫存僅90萬噸，2008年底，鋁庫存首次突破200萬噸，到了今年2月下旬，這一數(shù)字增至300萬噸。
　　LME鋁的庫存是不是出了問題？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士深感疑惑。
　　融資協(xié)議鎖死流通庫存
　　“有一種說法是，倫敦金屬交易所中相當(dāng)一部分鋁庫存，實(shí)際上是不會(huì)釋放出來的。”光大期貨研發(fā)中心分析師曾超表示，持有這種觀點(diǎn)的人近期不在少數(shù)。“要解釋為何LME倉庫囤積了大量鋁錠庫存，鋁價(jià)卻在上漲，我們應(yīng)該仔細(xì)分析LME倉庫中實(shí)際可用的鋁庫存量。”據(jù)了解，買家可以選擇從生產(chǎn)商或者貿(mào)易商手中采購鋁錠，并且選擇支付鋁升水或者從LME倉庫提貨。但實(shí)際上，LME倉庫中相當(dāng)數(shù)量的鋁錠，可能已經(jīng)被用于抵押融資，抵押期3至6個(gè)月不等。換句話說，LME可隨意流通的鋁庫存遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有數(shù)據(jù)公布的那么高。
　　南華期貨研究所分析師曹楊慧告訴記者，不少國際投資者都相信，鋁市場上充斥了大量的“現(xiàn)貨持有協(xié)議”，具體是指投機(jī)商在現(xiàn)貨市場買入鋁錠并賣出近期合約的交易行為，這會(huì)做導(dǎo)致現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊缺。“如果這種說法確實(shí)成立，就能很好地解釋為什么國際市場鋁的基本面沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但價(jià)格卻走的比較堅(jiān)挺。”
　　顯性庫存不具有代表性
　　長城偉業(yè)期貨公司首席分析師景川表示，抵押融資也好，現(xiàn)貨持有協(xié)議也好，在市場上都是客觀存在的現(xiàn)象，但投資者不應(yīng)把目光局限在交易所公布的顯性庫存上。“前幾年鋁價(jià)大漲的時(shí)候，LME的庫存非常低，但貿(mào)易商手中卻囤積了大量的貨；現(xiàn)在的情況是交易所的貨非常多，但貿(mào)易商手里缺少了。如果我們換一種思路來看，鋁的庫存就相當(dāng)于從流轉(zhuǎn)倉庫轉(zhuǎn)移到了交易所倉庫。”
　　景川認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)情況是有色金屬的基本面正在逐漸轉(zhuǎn)好，銅、鋅都在變好，鋁也不會(huì)太差，至少不像交易所庫存屢創(chuàng)歷史新高那樣恐怖。“做一個(gè)未必恰當(dāng)?shù)募僭O(shè)，主力資金現(xiàn)在從現(xiàn)貨市場收集貨源，同時(shí)在期貨市場拋出，將LME的鋁庫存先逐漸壘高。將來在拉升鋁價(jià)的時(shí)候，庫存數(shù)據(jù)不就能出現(xiàn)持續(xù)減少的利多局面了嗎？”