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　　豫光金鉛公司是國內(nèi)最大的鉛冶煉企業(yè)，鉛精煉產(chǎn)能達(dá)到35萬噸，同時(shí)公司從鉛冶煉陽極泥中提取貴金屬白銀和黃金，白銀、黃金年產(chǎn)可達(dá)到730噸、3.2噸，是全國最大的白銀生產(chǎn)企業(yè)。
　　公司營業(yè)收入同比增長31%，主要原因在于主要產(chǎn)品價(jià)格上漲、產(chǎn)量增長。2010年電解鉛、白銀、黃金均價(jià)分別為11.63萬元/噸、4615元/千克、266.5元/克，同比增長18.1%、39.6%和32.6%。同時(shí)報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品產(chǎn)量也有所增長：電解鉛33.37萬噸，黃金3284.78公斤，白銀604.74噸，硫酸23萬噸，分別比去年同期增加9.34%，33.74%，-1.06%，16.66%。電解鉛產(chǎn)量增長主要原因是8萬噸/年熔池熔煉直接煉鉛環(huán)保治理工程順利投產(chǎn)，當(dāng)年完成產(chǎn)量3.25萬噸，硫酸6.95萬噸。歸屬母公司凈利潤同比增長74%，高于營業(yè)收入增幅，主要原因是公司毛利率同比增長1.89個(gè)百分點(diǎn)，至5.44%。公司2011年的主要目標(biāo)為：完成電鉛40萬噸、黃金3500kg、白銀650噸、硫酸25.1萬噸。預(yù)計(jì)2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入102.77億元，成本費(fèi)用100.71億元。
　　全面布局再生鉛，但進(jìn)程有所延遲。公司鉛精礦全部外購，因此再生鉛是公司未來主要的發(fā)展方向，公司在廢舊鉛酸蓄電池領(lǐng)域的布局已經(jīng)全面展開，目前主要有：(1)2006年建成的10萬噸金屬量的回收能力：其中鉛合金約4萬噸，回收鉛膏含鉛約6萬噸；(2)2010年8月公司與永豐縣祥盛有色金屬資開發(fā)18萬噸/年廢舊蓄電池綜合回收利用工程項(xiàng)目(公司股權(quán)占比60%)，預(yù)計(jì)2011年底建成。該線18萬噸回收能力，可回收鉛金屬量約9萬噸：其中鉛合金約3.6萬噸，鉛膏含鉛約5.4萬噸；3)2010年12月公司完成配股，募集到6.21億元，其中約2.4億元用于二期廢舊蓄電池綜合利用工程項(xiàng)目，設(shè)計(jì)規(guī)模為35萬噸/年的廢舊蓄電池回收能力，其中含鉛合金8.58萬噸，鉛膏14.2萬噸，以及其他副產(chǎn)品，建設(shè)期18個(gè)月，原計(jì)劃2011年下半年投產(chǎn)。但2010年國家對廢舊蓄電池回收企業(yè)增值稅先征后退政策進(jìn)行了調(diào)整，從2009年退還70%，2010年退還50%，調(diào)整為2011年取消先征后退政策，暫時(shí)影響廢舊蓄電池供應(yīng)。公司考慮到本項(xiàng)目收益可能會因受到上游廢舊蓄電池供應(yīng)不足產(chǎn)生較大不利影響，因此決定對第二套處理系統(tǒng)延期建設(shè)，全部工程計(jì)劃于2012年12月底前完成。
　　逐步投資上游資源領(lǐng)域。公司以鉛冶煉為主，對上游資源的投資一直在進(jìn)行，未來可能會加快步伐。2010年8月份以520萬澳元認(rèn)購澳大利亞KBL公司增發(fā)普通股，持有KBL增發(fā)后總股份的15%；同時(shí)公司支付500萬澳元以獲得KBL在西澳庫納納拉地區(qū)SORBY HILLS鉛銀鋅礦山項(xiàng)目25%的權(quán)益，KBL目前已經(jīng)探明的鉛鋅金屬量100萬噸，銀1095噸，公司將按市場條件在項(xiàng)目上獲得一定比例的產(chǎn)品，該產(chǎn)品產(chǎn)量比例將與其在KBL股權(quán)比例及項(xiàng)目權(quán)益比重之和相當(dāng)；目前仍處于大力探礦階段，考慮到后期建設(shè)，短期不會有精礦產(chǎn)出。
　　維持公司“增持”評級。我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011、2012年的EPS分別為0.71元和1元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為49倍和35倍，維持“增持”評級。