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　　4月中下旬，隨著鋅價(jià)反彈，期現(xiàn)價(jià)差逐步拉大，冶煉商、生產(chǎn)商及貿(mào)易商的惜售心態(tài)緩解并且積極進(jìn)行期現(xiàn)套利交易打壓了鋅價(jià)。我國(guó)央行連續(xù)收緊政策打壓了市場(chǎng)人氣。LME及SHFE鋅庫(kù)存大幅增加也是打壓鋅價(jià)的另一重要原因，特別是LME鋅庫(kù)增幅超過(guò)10%。面對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，下游消費(fèi)商觀望情緒加劇，這也加速了鋅價(jià)的下跌。但是筆者認(rèn)為，從基本面來(lái)看，鋅價(jià)的牛市已經(jīng)初露端倪，5月將成為期鋅中級(jí)上漲的起點(diǎn)。

　　一、鋅市基本面有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)
　　鋅市場(chǎng)仍維持過(guò)剩狀態(tài)，但鋅基本面有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)?；久孚吅玫脑蚴牵a(chǎn)量相對(duì)克制與消費(fèi)量相對(duì)好轉(zhuǎn)，使得產(chǎn)需量向均衡方向移動(dòng)。從2010和2011年1—2月份國(guó)際鋅市同比數(shù)據(jù)看，消費(fèi)增量大于供給增量5.5萬(wàn)噸。從今年1月份和2月份環(huán)比數(shù)據(jù)看，鋅產(chǎn)量下降量大于消費(fèi)量1.2萬(wàn)噸。

　　二、鋅精礦有供給緊張趨勢(shì) 低價(jià)惜售情緒濃重
　　鋅精礦有供給緊張趨勢(shì)。從長(zhǎng)周期看，鋅礦已經(jīng)進(jìn)入供給緊張周期。2010年是轉(zhuǎn)折年，全年國(guó)際鋅礦供給已經(jīng)小于鋅錠產(chǎn)量54.4萬(wàn)噸。2011年1—2月份國(guó)際鋅礦小于鋅錠產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到20萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年缺口不會(huì)小于50萬(wàn)噸。
　　國(guó)內(nèi)也存在鋅礦供給緊張趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露數(shù)據(jù)，3月份鋅礦產(chǎn)量33.2萬(wàn)金屬噸，增幅僅5.7%，但是同期鋅錠產(chǎn)量是45.8萬(wàn)噸，同比增加11.7%。特別是在價(jià)格低位，鋅礦商惜售情緒明顯。

　　三、高庫(kù)存及高注冊(cè)倉(cāng)單仍是壓制短期鋅價(jià)的主要因素
　　短期看，庫(kù)存及注冊(cè)倉(cāng)單增加仍將是鋅價(jià)上行的重要壓力。截至4月21日，倫鋅庫(kù)存攀升至81.4萬(wàn)噸，較3月底上升7.8萬(wàn)噸，增幅10.6%。截至4月22日，上期所鋅庫(kù)存鋅庫(kù)存達(dá)到38.9萬(wàn)噸，較4月1日上升1.8萬(wàn)噸，增幅4.9%。另外，這些庫(kù)存85%以上均形成了注倉(cāng)單，因此市場(chǎng)對(duì)鋅的基本面壓力擔(dān)心很大。
　　雖然庫(kù)存在上升，但鋅的現(xiàn)貨升貼水反映出鋅的基本面也在改善。后期如果鋅的升貼水進(jìn)一步走高，那么將會(huì)出現(xiàn)注冊(cè)倉(cāng)單下降的情況，同時(shí)也意味著鋅消費(fèi)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。屆時(shí)將是鋅價(jià)啟動(dòng)上行的時(shí)間點(diǎn)。

　　四、17000—18000區(qū)間鋅價(jià)具有消費(fèi)支撐
　　自3月底開始，鍍鋅生產(chǎn)企業(yè)的訂單開始轉(zhuǎn)暖，廠家逐漸恢復(fù)生產(chǎn)。3月下旬開始，廣東的一些鍍鋅廠企業(yè)終端訂單明顯好轉(zhuǎn)，已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)旺季并恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)。而東北地區(qū)下游生產(chǎn)企業(yè)采購(gòu)鋅錠的數(shù)量也在增加，即使清明節(jié)假期后鋅價(jià)上行下游接貨數(shù)量仍然不減。這主要是由于建筑、輕工、家電及汽車消費(fèi)鋅仍具有一定規(guī)模。
　　技術(shù)上看，倫鋅周線上仍在構(gòu)筑上升三角形，目前接近上升三角形下沿2300附近。月線上看，受到20日及30日均線支撐。國(guó)內(nèi)鋅價(jià)相對(duì)疲弱，滬鋅主力1106合約從周線上看，下方支撐17300—17200一線，月線上看已經(jīng)接近布林線中軌。內(nèi)外盤后期面臨方向選擇。
　　我們認(rèn)為5月將會(huì)迎來(lái)年內(nèi)低點(diǎn)，低點(diǎn)可預(yù)期的位置在17200—17300或者在16300附近。按照2007年以來(lái)的規(guī)律看，年內(nèi)高點(diǎn)和年內(nèi)低點(diǎn)至少會(huì)有9000點(diǎn)以上的幅度，因此不再建議過(guò)分看空，下方空間相對(duì)有限。