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　　中國有色金屬建設股份有限公司（中色股份000758）以工程承包為先導，成為了中國有色金屬資源“走出去”戰(zhàn)略的實施者。中色股份以自身國際工程承包積累海外資源開拓經(jīng)驗，央企的背景也使自身獲得各方支持，成功實現(xiàn)了從工程承包企業(yè)向國際綜合礦業(yè)公司的轉變。
　　我們認為，在資源越來越受到重視的情況下，中色股份“走出去”戰(zhàn)略的堅持以及實施能力，將促使其未來在海外資源獲取方面取得重大突破。

　　目前中色股份開展的業(yè)務可以分三類：有色金屬業(yè)務、工程承包和裝備制造業(yè)務。目前三項業(yè)務呈齊頭并進發(fā)展趨勢。其中最值得一提的是中色股份的有色金屬業(yè)務，貢獻公司收入的50%；而由于相對較高的毛利率，該業(yè)務是公司大部分利潤來源。
　　不考慮中色股份投資收益部分，我們維持2010-2012年對其EPS（每股收益）分別為0.05元、0.60元和0.81元的預測。中色股份未來主要業(yè)務將逐步向好，公司資源取得和資源儲量增加具有良好的現(xiàn)實基礎，同時仍不排除中國有色礦業(yè)集團有限公司（下稱集團）對上市公司的持續(xù)支持，維持對其“推薦”的投資評級。

　　稀土業(yè)務：進軍上游
　　目前中色股份主要由廣東珠江稀土公司（下稱珠江稀土）經(jīng)營，擁有3000噸/年稀土處理能力，2010年上半年產(chǎn)出稀土氧化物及化合物1101噸，完成營業(yè)收入1.19億元，實現(xiàn)凈利潤0.1450億元。
　　中色股份以珠江稀土公司搬遷為基礎，將在廣東建立7000噸/年的稀土處理產(chǎn)能，該項目經(jīng)國家發(fā)改委稀土辦批準同意，目前已獲得國家環(huán)保部公司擬批準建設的公示，一旦獲得正式批準，公司7000噸稀土冶煉項目將進入建設期，我們認為，公司有望以稀土冶煉為契機，在廣東稀土資源獲取方面取得進一步的進展。
　　我們認為，首先，隨著國家對稀土產(chǎn)業(yè)鏈的整合，稀土冶煉產(chǎn)能也將成為稀缺資源；其次，公司也有望以冶煉為契機，進入廣東上游稀土資源領域。

　　鉛鋅板塊：儲量增加
　　中色股份目前擁有多處鉛鋅礦，主要有圖木爾廷-敖包鋅礦、赤峰白音諾爾鉛鋅礦。圖木爾廷-敖包鋅礦位于蒙古國東部蘇赫巴托省境內(nèi)，該項目屬于中蒙合資項目，主要由蒙古鑫都礦業(yè)經(jīng)營，中色股份占51%股權，蒙方占49%。該項目擁有鋅金屬儲量102萬噸，鋅平均品位為13.67%。目前年產(chǎn)鋅精礦量6.5萬噸左右。白音諾爾鉛鋅礦位于內(nèi)蒙古赤峰市巴林左旗北部，以鉛、鋅、銀、鎘為主，伴生有錫、銅、鎢、金等多種金屬。該礦擁有鉛鋅金屬儲量106萬噸，鉛平均品位1.97%，鋅平均品位為5.53%；擁有銀金屬量464噸，鎘金屬量4122噸。該礦主要由赤峰中色礦業(yè)有限公司經(jīng)營，白音諾爾鉛鋅礦設計采選規(guī)模為1600噸/日，日前實際采選處理量為2000噸/日。2009年生產(chǎn)鋅精礦含鋅金屬2.24萬噸，鉛精礦含鉛1.1萬噸。
　　此外，中色股份在內(nèi)蒙古有多個探礦權，目前勘察工作正在進行中，我們認為，在礦產(chǎn)資源豐富的內(nèi)蒙古地區(qū)，公司資源勘探工作有望取得驚喜。
　　另外，中色股份持有澳大利亞特拉明公司14.38%的股份，該公司是一家以基本金屬（特別是鉛、鋅）勘探、開發(fā)和生產(chǎn)為主營業(yè)務的澳大利亞上市公司。目前特拉明公司正在朝著年產(chǎn)鉛、鋅金屬量超過30萬噸的能力發(fā)展。

　　鋁土礦項目：未來亮點
　　中色股份鋁土礦項目主要由公司全資子公司凱豐資源控股有限公司（凱豐資源）經(jīng)營，凱豐資源專門從事境外礦產(chǎn)資源等項目的投資，擁有老撾占巴色省帕克松地區(qū)兩個區(qū)塊鋁土礦資源的部分收益權。凱豐資源擁有其中第一個資源區(qū)塊（LSI區(qū)塊鋁土礦項目）35.7%的權益；擁有第二個資源區(qū)塊（YUQIDA區(qū)塊鋁土礦項目）17.9%的權益（至項目開發(fā)階段，將上升至43.4%）。根據(jù)在第一個資源區(qū)塊進行的階段性地質(zhì)工作的結果，該區(qū)塊現(xiàn)已探明的優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源量達1.6億噸；第二個資源區(qū)塊地質(zhì)遙感解析工作正在進行中。
　　我們預計，兩個區(qū)塊合計氧化鋁儲量為17.58億噸，按照目前凱豐資源的持股比例，其目前擁有的氧化鋁權益儲量為3.76億噸，至項目開發(fā)階段將擁有的權益儲量為7.4億噸。

　　股權投資：賺得“滿缽”
　　此外，巨額對外投資收益也彰顯了中色股份獨到的戰(zhàn)略投資眼光。
　　中色股份全資子公司紅燁投資有望成為*ST威達第二大股東。紅燁投資以持有的銀都礦業(yè)9.29%的股權認購*ST威達非公開發(fā)行的股份，一旦*ST威達重組成功，紅燁投資將成為*ST威達第二大股東，持*ST威達股份5807.38萬股，股權比例為10.85%。
　　赤峰紅燁擁有的銀都礦業(yè)9.26%的股權的投資成本為1000萬元，按照目前*ST威達33元的股價計算，一旦*ST威達重組成功及紅燁投資變現(xiàn)這部分股權，中色股份該項投資將實現(xiàn)總的投資收益15億元左右，增厚EPS2.2元左右。
　　另外，中色股份的其他業(yè)務也都有序發(fā)展。工程承包業(yè)務方面，2010年中色股份在執(zhí)行項目包括印度10萬噸/年鉛冶煉廠項目等，這些項目大多數(shù)在2010年是結算尾期。我們認為，中色股份2010年工程承包收入和毛利相應出現(xiàn)了下滑，但目前中色股份有大額的意向訂單，工程承包業(yè)務下滑趨勢有望扭轉。
　　在裝備制造業(yè)務方面，中色股份控股子公司——中國有色（沈陽）冶金機械有限公司及中國有色（沈陽）泵業(yè)有限公司所經(jīng)營的業(yè)務盈利能力逐步提升，依托公司大量的工程承包業(yè)務，該項業(yè)務未來發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>