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　　一、事件概述
　　公司業(yè)績快報顯示：報告期內(nèi)實現(xiàn)銷售收入13.88億元，較2009年同期增長29.52%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.84億元，較2009年同期增長51.99%，利潤總額1.84億元，較2009年同期增長36.18%。

　　二、分析與判斷
　　業(yè)績快報增幅低于預(yù)期
　　公司報告期內(nèi)的營業(yè)收入與利潤總額分別增長了29.52%和51.99%，這與金融危機之后宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)好、下游需求上升有關(guān)，產(chǎn)銷量同比增加。但略低于我們之前的預(yù)期，這與公司增加原材料庫存、獲得相關(guān)政府補助下降以及超募資金導(dǎo)致的財務(wù)費用增加有關(guān)。
　　資源優(yōu)勢突顯行業(yè)競爭力
　　公司擁有淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦、天井窩鎢礦四個采礦權(quán)礦山。四大礦山合計可開采面積為39.27平方公里，公司所轄礦區(qū)在開采范圍內(nèi)保有鎢儲量9.6萬噸，占全國總量的5.33%。
　　公司還擁有東峰、石圳、白溪、碧坑和長流坑五個探礦權(quán)礦區(qū)，合計可勘探面積143.54平方公里。未來有可能進一步增厚公司的資源優(yōu)勢，為公司長期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　看好硬質(zhì)合金應(yīng)用的軍工、航天航空、機械加工領(lǐng)域
　　公司的主要產(chǎn)品有鎢精礦、仲鎢酸銨（APT）、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、鎢材、硬質(zhì)合金及其工具等。其中用鎢制造的硬質(zhì)合金具有超高硬度和優(yōu)異的耐磨性，用于制造各種切削工具、刀具、鉆具和耐磨零部件，被譽為“工業(yè)的牙齒”，硬質(zhì)合金廣泛應(yīng)用于軍工、航天航空、機械加工等領(lǐng)域。
　　期待公司高性能、高精度涂層刀片項目產(chǎn)能釋放
　　公司目前擁有1000噸硬質(zhì)合金系列產(chǎn)品為硬質(zhì)合金前端產(chǎn)品，盈利能力與硬質(zhì)合金高端產(chǎn)品仍有較大的差距，該項目進一步延伸了公司的產(chǎn)業(yè)鏈下游，預(yù)計2011年底建成投產(chǎn)，2012年業(yè)績釋放。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議
　　公司產(chǎn)業(yè)鏈完備，其不斷地向產(chǎn)業(yè)鏈的兩端延伸尋找利潤點的方式實踐證明是可行的，我們看好公司采取的這種商業(yè)模式。根據(jù)公司業(yè)績快報及未來已有產(chǎn)量的利潤情況，我們下調(diào)公司未來三年的營業(yè)收入，分別為13.9億元、16.5億元和21.1億元，對應(yīng)三年的每股收益為0.36元、0.52元、0.80元，給予“謹慎推薦”評級。

　　四、風險提示
　　鎢價波動幅度加大；人民幣升值速度加快對出口產(chǎn)品的不利影響。