西藏礦業(yè):將扎布耶的“鋰想”照進(jìn)現(xiàn)實(shí)
2010年12月02日 9:19 4899次瀏覽 來源： 中國證券網(wǎng) 分類： 銅資訊 作者： 金元證券
12月1日消息 西藏礦業(yè)（000762）收入近70%來自金屬鉻相關(guān)業(yè)務(wù)，銅和鋰則分別占16.19%和7.54%。但從盈利水平來看，只有鉻鐵礦石和電解銅業(yè)務(wù)盈利，其他鉻鹽、碳酸鋰和酒店業(yè)務(wù)都是虧損。若未來公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，2013年后，我們預(yù)期西藏礦業(yè)能發(fā)展成國際知名、國內(nèi)一流的鋰產(chǎn)品供應(yīng)商，同時保持鉻鐵礦的國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢，將電解銅發(fā)展成穩(wěn)定的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。
扎布耶鋰精礦一直不能達(dá)產(chǎn)的原因有以下幾點(diǎn)：①扎布耶鹽湖自然環(huán)境惡劣，海拔4400米，屬于無人區(qū)，至今水電路均不通，公司一直以柴油發(fā)電機(jī)提供電力，導(dǎo)致能源費(fèi)用高；②原有從鹽湖鹵水中提取碳酸鋰的設(shè)計(jì)方法存在一定技術(shù)問題，導(dǎo)致部分設(shè)計(jì)參數(shù)不達(dá)標(biāo)；③扎布耶鹽湖的最初設(shè)計(jì)是要建設(shè)130個結(jié)晶池，但目前實(shí)際只建設(shè)了60多個結(jié)晶池（其中部分結(jié)晶池還存在滲漏問題），這是無法達(dá)產(chǎn)的一個主要原因；④經(jīng)過六、七年時間的生產(chǎn)，扎布耶鹽湖的部分生產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)損毀，需要更新設(shè)備。
假設(shè)2013年全球年生產(chǎn)PEV和EV各60萬輛，則將新增電池級碳酸鋰需求2.18萬噸，結(jié)合數(shù)碼產(chǎn)品增量對電池級碳酸鋰的新增需求1.5噸，2013年全球電池級碳酸鋰需求將接近7萬噸，是2010年全球產(chǎn)量的一倍多，電池級碳酸鋰廠商需擴(kuò)大產(chǎn)能才能滿足這部分新增的需求。
我們預(yù)測西藏礦業(yè)未來2010-2013年攤薄后EPS（假設(shè)2011年增發(fā)7000萬股）分別為：0.16元，0.21元，0.29元和0.77元，估值水平較高。但若未來順利達(dá)產(chǎn)，且三費(fèi)比例能降至15%的小金屬行業(yè)平均水平），那么2013年EPS能達(dá)到1元左右，估值則比較合理。給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素：增發(fā)失敗、募投項(xiàng)目不能達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)品價格不及預(yù)期。
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