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　　超預(yù)期加息或冒很大風(fēng)險(xiǎn)
　　其實(shí)，筆者非常希望能夠看到通過(guò)加息可以收到上述效果。但是，用單純的、靜態(tài)的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是無(wú)法解釋也無(wú)法有效地解決當(dāng)前中國(guó)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的。去年年底以來(lái)，溫家寶總理曾多次講過(guò)，今年是我國(guó)最復(fù)雜的一年，三個(gè)季度的實(shí)踐表明，的確非常復(fù)雜。復(fù)雜到中國(guó)的貨幣政策同時(shí)面臨諸多兩難選擇的地步。一是如果央行選擇加息，進(jìn)入升息通道，則和發(fā)達(dá)國(guó)家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能壓力較大，利潤(rùn)收縮加快，甚至出現(xiàn)大面積虧損和停產(chǎn)，就業(yè)壓力大增；如果不加息，則在通貨膨脹不斷上升的情況下，居民儲(chǔ)蓄受損，損害儲(chǔ)戶的利益。二是如果放手讓人民幣升值，則出口部門很難承受，同時(shí)擔(dān)心熱錢涌入，導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性釋放過(guò)快，加劇通貨膨脹；如果不讓人民幣升值甚至貶值，又顧慮外部壓力，也擔(dān)心熱錢大量流出，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格大跌。三是如果不調(diào)控房地產(chǎn)價(jià)格，則社會(huì)公眾對(duì)高房?jī)r(jià)的積怨更大，影響社會(huì)穩(wěn)定；但如果房?jī)r(jià)下跌太多，則地方財(cái)源大減，而商業(yè)銀行也將遭遇較大的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)甚至蒙受損失。四是如果貨幣政策繼續(xù)適度寬松，貨幣條件依然維持在“反危機(jī)狀態(tài)”之下，通脹預(yù)期以及未來(lái)的通脹壓力會(huì)更大；而如果貨幣政策開始緊縮，會(huì)給已經(jīng)步入平穩(wěn)較快增長(zhǎng)軌道但仍存在很大不確定性的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。五是如果央行貨幣政策調(diào)控不緊盯著C PI，唯恐失職；但如果只盯著C PI而不關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，央行貨幣政策調(diào)控就會(huì)失去針對(duì)性和有效性。
　　盡管如此，中國(guó)央行在貨幣政策選擇上還是應(yīng)當(dāng)“兩弊相權(quán)取其輕”，并且要在紛繁復(fù)雜的政策選項(xiàng)方面理出頭緒，政策工具的選擇一定要明確目標(biāo)。而在當(dāng)下關(guān)頭，選擇加息這個(gè)政策工具是會(huì)冒很大的風(fēng)險(xiǎn)的。因?yàn)?，央行這次加息，雖然旨在管理或抑制通脹及國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，解決負(fù)利率對(duì)居民財(cái)富的影響。但現(xiàn)實(shí)情況是，加息不僅不能解決當(dāng)前供給不足型通脹問(wèn)題，加息也解決不了流動(dòng)性過(guò)剩型通脹，反而會(huì)助推通脹。因?yàn)椋瑢?duì)于一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體，受對(duì)外貿(mào)易和跨境資本流動(dòng)所限，其貨幣政策基本上不存在“外部漏損”問(wèn)題，換言之，貨幣政策的“溢出效應(yīng)”很低。但目前的中國(guó)，畢竟不是一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)體，而是一個(gè)早已改革開放的大國(guó)。在這樣的情況下，傳統(tǒng)的通過(guò)加息解決負(fù)利率的想法和做法就有些勉強(qiáng)。更何況，當(dāng)前，全球貨幣戰(zhàn)愈發(fā)激烈，此時(shí)央行閃電加息，必然會(huì)造成國(guó)外熱錢大量涌入中國(guó)，加大并惡化流動(dòng)性過(guò)剩，造成糧食價(jià)格、蔬菜價(jià)格、水果價(jià)格、電價(jià)以及水價(jià)的不斷上漲，從而形成嚴(yán)峻的通貨膨脹局面。

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