廈門鎢業(yè):背靠五礦 存稀土整合可能
2010年08月16日 13:56 3374次瀏覽 來(lái)源: 中國(guó)有色網(wǎng) 分類: 鎢
公司上半年實(shí)現(xiàn)收入24.5 億元,同比增長(zhǎng)126%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.9 億,同比增長(zhǎng)1276%;EPS 0.281 元。其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.22 億元,環(huán)比增長(zhǎng)74%。
點(diǎn)評(píng):
公司上半年凈利潤(rùn)超出市場(chǎng)預(yù)期和我們的預(yù)期約20%。
公司上半年主業(yè)恢復(fù)明顯。受益國(guó)家對(duì)鎢行業(yè)的整頓,鎢產(chǎn)品價(jià)格一路上行,鎢精礦均價(jià)同比上漲25%;另一方面,海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也使公司產(chǎn)量重新恢復(fù)至08 年水平,比09 年增長(zhǎng)約32%。兩相作用下,公司上半年鎢鉬產(chǎn)品收入達(dá)17.7 億元,同比增長(zhǎng)130%;毛利率達(dá)到25.4%,比09 年同期提高6.4 個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然,公司上半年毛利率的大幅提升,有一部分是因?yàn)榇罅肯?9 年低價(jià)庫(kù)存原材料的緣故,我們預(yù)計(jì)其下半年毛利率將有小幅回落。
公司能源新材料業(yè)務(wù)同樣得益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升之態(tài),收入達(dá)5.2 億元,同比增長(zhǎng)189%;毛利率10.7%,增加9 個(gè)百分點(diǎn)。
公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)如期進(jìn)入結(jié)算低谷期,預(yù)計(jì)公司將僅有海峽國(guó)際社區(qū)二期剩余不到10%的別墅項(xiàng)目進(jìn)行結(jié)算,總計(jì)貢獻(xiàn)收入約3 億元左右,遠(yuǎn)低于去年全年37.9 億元。
公司有望在11 年初獲取稀土采礦權(quán)證,并投產(chǎn)龍巖長(zhǎng)汀稀土礦。該礦折算稀土精礦儲(chǔ)量約6000 噸,設(shè)計(jì)產(chǎn)能為600 噸稀土精礦,短期對(duì)公司將有一定的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。并且公司后續(xù)將有進(jìn)一步整合龍巖地區(qū)稀土資源的可能,以配套當(dāng)?shù)?000 噸得稀土分離產(chǎn)能。
盡管鎢、稀土行業(yè)整體依然處于供給過(guò)剩狀態(tài),但國(guó)家已在今年多次明確的表達(dá)了對(duì)稀缺戰(zhàn)略資源的重視和從供給端進(jìn)行嚴(yán)格控制的決心,我們認(rèn)為后續(xù)3 年內(nèi)將不斷會(huì)有利好政策出臺(tái),行業(yè)供需情況趨好以及價(jià)格的趨勢(shì)性上行將是確定性的,因而我們長(zhǎng)期看好這兩個(gè)行業(yè)。
公司背靠五礦集團(tuán),保有A 股公司中第一大鎢礦儲(chǔ)量;同時(shí)是福建省稀土資源的優(yōu)勢(shì)企業(yè),并有進(jìn)一步成為省內(nèi)稀土整合者的可能。在假設(shè)10,11,12 年鎢精礦均價(jià)80000、90000、100000 元/噸的情況下,我們預(yù)測(cè)公司EPS 為0.51、0.62、0.78 元,首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司收入高度依賴出口。除去房地產(chǎn)業(yè)務(wù),公司08 年57%收入來(lái)自于出口,09 年40%,10 年上半年達(dá)43%。公司主要產(chǎn)品09 年之前執(zhí)行10%出口關(guān)稅,而在09 年,國(guó)家出于支持出口的考慮,臨時(shí)調(diào)低關(guān)稅至5%。鎢行業(yè)屬于“兩高一資”中的資源類行業(yè),若發(fā)改委牽頭的出口政策調(diào)整將公司主要產(chǎn)品出口關(guān)稅上調(diào)回10%,則將對(duì)公司有較大影響。
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