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　　4、實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)未能撥開(kāi)云霧
　　近期鋅等有色金屬表現(xiàn)搶眼,重要原因之一是短期的有些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)傳導(dǎo)的利好導(dǎo)致市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒的增加,但其實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未如預(yù)期中好。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,1~4月全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率達(dá)30.5%,4月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資額度達(dá)36797億元,同比增長(zhǎng)90.7%。
　　然而，民間投資項(xiàng)目尤其是東部沿海地區(qū)，開(kāi)工量很低,至今仍無(wú)好轉(zhuǎn)的跡象。代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)晴雨表的用電量數(shù)據(jù)在5月上旬出現(xiàn)了滑坡,5月上旬日均全國(guó)用電量降幅擴(kuò)大至4.3%。而4月份上中下旬用電量降幅分別為3.6%,4.3%和3.6%。
　　鋅價(jià)近期出現(xiàn)一些積極的變化,市場(chǎng)出現(xiàn)了一些轉(zhuǎn)機(jī)，市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩也是近期鋅價(jià)大幅波動(dòng)的原因之一?？傮w來(lái)看。維持在12500元/噸一線附近做整理是比較合理的,行情的真正轉(zhuǎn)機(jī)還在期待消費(fèi)的實(shí)質(zhì)性突破。
　　根據(jù)以上情況，以及對(duì)銅價(jià)能否在第三季度保持目前的高價(jià)位的擔(dān)憂，鋅價(jià)有可能回吐漲幅以令市場(chǎng)再觸平衡。在全球經(jīng)濟(jì)將于2010年回溫（尤其是除中國(guó)外國(guó)家）的觀點(diǎn)背景下，鋅價(jià)10--20%的下跌將提供買入機(jī)會(huì)，我們預(yù)期市場(chǎng)在2010到2011年將轉(zhuǎn)為小幅短缺。
　　今年截止目前鋅市顯著過(guò)剩，中國(guó)及LME庫(kù)存都在增長(zhǎng)。最新的ILZSG數(shù)據(jù)顯示，其一季度精鋅過(guò)剩18.7萬(wàn)噸，或占一季度全球消費(fèi)的7.7%。期間內(nèi)總報(bào)告庫(kù)存增長(zhǎng)了22.5萬(wàn)噸，包括10.9萬(wàn)噸因國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)而運(yùn)往中國(guó)（4月進(jìn)一步收儲(chǔ)5萬(wàn)噸，令總量達(dá)15.9萬(wàn)噸）。
　　中國(guó)鋅礦供應(yīng)大幅下降，但冶煉產(chǎn)出變化不大，因此第一季度中國(guó)對(duì)國(guó)外精礦的進(jìn)口需求顯著增加，精礦進(jìn)口強(qiáng)勁（年比增長(zhǎng)6.1萬(wàn)噸至34.2萬(wàn)噸），進(jìn)口精礦加工費(fèi)降至80-90美元/噸的低位。
　　在需求方面，第一季度精鋅年比下降了12.5%，歐洲下降24.3%，日本51%，美國(guó)6.5%，而中國(guó)表觀需求（產(chǎn)量加進(jìn)口減出口）上漲6.4%提供了支撐，增長(zhǎng)受到中國(guó)國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)造成的10.9萬(wàn)噸精鋅的進(jìn)口需求推動(dòng)。實(shí)際上，第一季度中國(guó)精鋅進(jìn)口總量達(dá)20.7萬(wàn)噸，相比2008年同期為出口0.1萬(wàn)噸。
　　四川宏達(dá)集團(tuán)最近表示“近期鋅價(jià)的回彈并不代表中國(guó)實(shí)際消費(fèi)的增長(zhǎng)，因鍍鋅鋼板的需求仍很疲弱”。
　　Platts報(bào)道稱，湖南有色金屬公司計(jì)劃在2009年剩余時(shí)期出資12億人民幣從其冶煉廠購(gòu)買鉛鋅金屬，以在短期內(nèi)支撐價(jià)格。
　　其子公司株冶的一位官員稱“我們期望母公司的鉛鋅購(gòu)買能夠穩(wěn)定國(guó)內(nèi)價(jià)格，并在近期內(nèi)使供需達(dá)到平衡，但長(zhǎng)期看來(lái)，價(jià)格能否持穩(wěn)或繼續(xù)上漲將取決于中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)。”這種短期內(nèi)的價(jià)格支撐難以持久，最終世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)恢復(fù)或價(jià)格將會(huì)下跌以縮減產(chǎn)量，清除過(guò)剩?？礉q者認(rèn)為中國(guó)能夠繼續(xù)吸收過(guò)剩，但庫(kù)存明顯上升支持了對(duì)立觀點(diǎn)--鋅價(jià)將受阻。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，推漲鋅價(jià)的因素還有銅價(jià)。伴隨SHFE庫(kù)存增長(zhǎng)以及第一季度的大量進(jìn)口，滬倫進(jìn)口套利盈利空間正縮窄，銅價(jià)升水自4月中旬的280美元/噸下降至100-120美元/噸，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)對(duì)價(jià)格敏感，LME銅庫(kù)存的流出在未來(lái)3個(gè)月會(huì)逐漸減少，或?qū)r(jià)格形成一定下拉力。我們認(rèn)為在12-18個(gè)月內(nèi)，可能會(huì)為投資者提供一個(gè)銅和鋅的買入機(jī)會(huì)。

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