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　　已經(jīng)過去的2009年，全球、中國的錫市場呈現(xiàn)出哪些特點？剛剛來臨的2010年，我們又將迎來怎樣的市場走勢？
　　 一、2009年市場回顧
　　金融危機以后，全球經(jīng)濟陷入衰退，由于實際需求減弱，供大于求，人們對2009年的有色金屬市場普遍不看好，但2009年的市場走勢卻出乎人們的意料，國際國內(nèi)市場價格大幅度上漲，LME錫價從年初的10000美元/噸左右漲到年末約17000美元/噸，國內(nèi)市場也由年初的不到100000元/噸，漲到年末約130000元/噸。特別是2009年12月的下半月，價格上漲了15000元/噸，漲幅近13%。在實體需求不旺供大于求的情況下價格仍出現(xiàn)大幅上漲，主要原因非基本面而是由大經(jīng)濟環(huán)境造成的。
　　1、流動性過剩。2008年9月以來，各主要經(jīng)濟體紛紛出臺巨額經(jīng)濟刺激方案，實施了定量寬松的財政和貨幣政策，如中國，四萬億的政府投資、9.6萬億的信貸規(guī)模。這些大規(guī)模救助措施對推動全球經(jīng)濟復(fù)蘇、穩(wěn)定金融市場起到了積極的作用，但也帶來了流動性過剩的問題。流動性過剩在實體經(jīng)濟不景氣、產(chǎn)能過剩、投資環(huán)境惡化的情況下，就會使投資需求增加，并為投機需求提供資金支持。
　　2、通脹預(yù)期。大量的政府投資和大量的信貸投放，雖然在一定程度上緩解了經(jīng)濟衰退，但也使通脹預(yù)期加大，刺激避險需求增加。
　　3、美元指數(shù)的持續(xù)走低。從2009年3月份以來，美元持續(xù)走低，使得美元儲備貨幣的地位減弱，資源類商品的貨幣屬性增強。
　　2009年12月下半月錫價大幅上漲的原因，除了以上提到的大環(huán)境影響之外，還有一個直接原因——國內(nèi)部份企業(yè)囤積居奇，特別是部份大國企，利用自身的資金優(yōu)勢大量購進，打破了原就比較脆弱的平衡，并由此引起連鎖反應(yīng)，造成供應(yīng)緊張，加劇了昔售心理，引起市場價格大幅上漲，并影響外盤價格也跟著走高。
　　二、影響2010年錫價格的因素
　　從利好面看：
　　1、經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的實際需求增加。據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，2010年全球經(jīng)濟將明顯復(fù)蘇，預(yù)計中國經(jīng)濟增長8.8%，美國增長2.1%，歐州及日本也將由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　2、寬松的財政和貨幣政策慣性。從2009年下半年開始，全球經(jīng)濟已明顯好轉(zhuǎn)，但仍未完全走出金融危機的陰影，在貨幣政策上踩急剎車的可能性不大，仍會保持一定的連慣性，中國銀監(jiān)會主席劉明康預(yù)計，今年中國銀行業(yè)人民幣新增貸款規(guī)模將保持人民幣7.5萬億元左右。從政府投資方面看，中國四萬億的政府投資項目，2010年、2011年是投入高峰。
　　3、美元弱勢。從目前的情況看，弱勢美元符合美國的中短期經(jīng)濟利益。目前美國經(jīng)濟存在的最大問題是雙赤字和失業(yè)率問題，而要解決這些問題就要發(fā)展實體經(jīng)濟，增加出口，而要發(fā)展實體增加出口最見效的辦法就是在一定時期內(nèi)保持美元的弱勢。美元走弱會使得以美元計價的商品貨幣屬性增強。
　　4、原料緊缺。從去年3月份以來，國內(nèi)市場錫精礦價格與錫錠價格相比都是倒掛的，出現(xiàn)“面粉貴過面包”現(xiàn)象，如果不是價格一路走高，幾乎所有錫錠生產(chǎn)企業(yè)都要虧錢，包括廢錫回收加工企業(yè)。由于國內(nèi)錫錠生產(chǎn)能力過剩，原料嚴(yán)重供不應(yīng)求，原料生產(chǎn)企業(yè)對價格的期望過高，對今后錫價起一定的支撐作用。
　　5、人民幣升值預(yù)期。人民幣升值壓力主要來自四個方面：第一，中國已經(jīng)積累起了超過2萬億的外匯儲備，而且還在繼續(xù)增加。第二，由于人民幣長期緊盯美元，相對于其它經(jīng)濟體來說不升反降。第三，中國出口恢復(fù)得比較快。第四，原升值沒有到位。社科院國際金融研究中心秘書長張明認(rèn)為,目前中國出口反彈速度驚人，2009年12月出口同比增長高達17.7%，今年一季度出口同比增速可能超25%。一旦凈出口對GDP增長的貢獻轉(zhuǎn)負(fù)為正，且消費與投資繼續(xù)維持之前增速，這意味著今年第一季度GDP同比增速可能超12%，宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整勢在必行。目前要顯著收緊財政政策與貨幣政策都有較大難度，而人民幣升值同樣能夠達到收緊總需求的效果。此外，為應(yīng)對外部壓力以及防止熱錢套利，政府也可會選擇提前升值。升值預(yù)期會引來國際游資，增加國內(nèi)流動性，使投資需求增加。
　　從利空面看：
　　1、貨幣政策的改變。2010年全球面臨的經(jīng)濟問題將不是增長，而有可能是資產(chǎn)泡沫和通脹預(yù)期，而要解決這個問題就必須收回部份流動性。我國2009年12月份CPI漲幅略超預(yù)期，且是連續(xù)2個月增幅超過1%的幅度，社會通脹壓力顯現(xiàn)。1月12日，中國人民銀行發(fā)布公告,決定從2010年1月18日起,上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。雖然在央行的公告中,并沒有像以往那樣給出上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的原因,但是在當(dāng)前時間點來看,我們認(rèn)為主要原因包括以下兩點:控制放貸節(jié)奏和對沖過于充裕的流動性。按照央行各項調(diào)控工具的使用先后順序,在存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后,市場對于加息的預(yù)期將較之前會有所提前,要是央行如預(yù)期啟動加息, 勢必會造成金屬市場恐慌性殺跌,屆時短期有色金屬價格急跌是必然的。對于期貨交易者來說，一旦風(fēng)吹草動，做空的機會便會被他們緊緊把握住，他們等待這天也許已經(jīng)很久了。萬眾矚目的美聯(lián)儲議息會議維持利率不變,但會后聲明卻表達了對經(jīng)濟前景更為樂觀的看法,市場中加劇了美國離加息越來越近的預(yù)期,由此也引發(fā)美元近期全線上揚。
　　2、庫存壓力。經(jīng)融危機以后，全球?qū)嶓w經(jīng)濟遭受重大打擊，錫焊料、馬口鐵、錫化工等行業(yè)對精錫的需求量下降，出現(xiàn)較嚴(yán)重的供大于求局面，但同時由流動性和通脹預(yù)期引發(fā)的投資需求和避險需求卻大幅增加，抵消了實體需求不足造成的過剩。由于實際消耗不旺，大量的精錫成為了商業(yè)庫存，LME2009年年頭庫存為7765噸，年末增至25765噸，增加了近231%，同時社會隱性庫存也大量增加，國內(nèi)很多錫生產(chǎn)企業(yè)和下游用戶普遍存在超庫存現(xiàn)象，更有部份國有大型企業(yè)利用其資源優(yōu)勢和資金優(yōu)勢大量收儲錫錠。這大量的庫存在貨幣政策轉(zhuǎn)向和美元走強的情況下，品商屬性會增強，會形成實際供給，對市場價格形成壓力。從今年1月中旬到現(xiàn)在，有色金屬價格的大幅下跌在一定程度也說明了這一點。
　　綜合以上分析，我個人認(rèn)為，2010年全球經(jīng)濟將緩慢復(fù)蘇，經(jīng)濟環(huán)境逐漸改善，隨著消費的好轉(zhuǎn)，庫存壓力會逐步減弱，供應(yīng)過剩的勢態(tài)也將會緩解，但經(jīng)濟的發(fā)展仍存在著諸多不穩(wěn)定因素，寬松的貨幣政策進退兩難，對錫市場來說，將是更加復(fù)雜而動蕩的一年。預(yù)計2010年精錫市場價格將呈高位寬幅震蕩的態(tài)勢。