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　　12月20日消息  首家俄羅斯新股俄鋁聯(lián)合(UC Rusal)驚人負(fù)債令香港證監(jiān)會大為緊張，目前已禁止通過公開認(rèn)購渠道讓散戶自行認(rèn)購。但消息人士透露，證監(jiān)仍容許俄鋁通過證券中介讓公眾投資者以類似購買結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的方式去認(rèn)購，認(rèn)購前中介人必須為客戶做風(fēng)險評估，而每手新股入場費，更定為天價般的100萬港元，藉此警示散戶別輕易介入。
　　據(jù)香港媒體報道，首家俄羅斯新股俄鋁聯(lián)合(UC Rusal)，其驚人負(fù)債令證監(jiān)會大為緊張，據(jù)媒體報道，只要鋁價(16330,25.00,0.15%)或美元一旦大瀉，俄鋁隨時有倒閉危機(jī)。雖然證監(jiān)已禁止俄鋁以傳統(tǒng)“港式”公開認(rèn)購渠道，讓散戶自行認(rèn)購，但消息人士透露，證監(jiān)仍容許俄鋁通過證券中介人(銀行或券商)，讓公眾投資者以類似購買結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的方式去認(rèn)購，認(rèn)購前中介人必須為客戶做風(fēng)險評估，而每手新股入場費，更定為天價般的100萬元，藉此警示散戶別輕易沾手俄鋁。
　　相關(guān)分析
　　證監(jiān)會甚少直接過問新股審批，是次罕有地由董事會拍板要求俄鋁引入一系列保障投資者措施，在于其財務(wù)前景，確是惹人憂慮。
　　消息人士指出，港交所要求俄鋁就鋁價對財務(wù)影響進(jìn)行敏感度測試，并列于招股書中，驗試發(fā)現(xiàn)倘國際鋁價若從每噸約1900美元水平下跌逾20%，即相當(dāng)于約1520美元，俄鋁的收入將減少至無力償債，公司可能因此倒閉。
　　鋁價若跌逾20% 即難償債
　　同樣，由于俄鋁生產(chǎn)地在俄羅斯，而銷售則以出口為主，用美元定價，若美元兌盧布下跌20%，俄鋁的銷售收入亦會銳減，影響還債能力。此外，由于俄鋁近年大力并購，買入了一家很大的鎳(nickel)礦企業(yè)，若鎳價下跌，對其影響亦舉足輕重。
　　雖然俄鋁前景堪憂，但證監(jiān)會無意完全剝削散戶認(rèn)購的機(jī)會，惟會將入場“門檻”大幅提高。消息人士稱，俄鋁的大部分新股，會透過配售方式向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售，但會預(yù)留相當(dāng)少比例供散戶認(rèn)購。然而，認(rèn)購手續(xù)有別其他新股，并非投資者簡單地填妥表格交回即可，而要經(jīng)由中介機(jī)構(gòu)(銀行或證券行)，先行作“合適性評估”，獲確認(rèn)有足夠知識和經(jīng)驗，始能認(rèn)購。換言之，認(rèn)購俄鋁的程序，將等同認(rèn)購非上市結(jié)構(gòu)產(chǎn)品般復(fù)雜。
　　日后拆細(xì) 每手仍需逾20萬
　　認(rèn)購手續(xù)復(fù)雜之余，證監(jiān)會亦要求俄鋁設(shè)定“天價”入場費，確保散戶不能輕易在一手或二手市場買入俄鋁。消息人士稱，一手俄鋁價錢，要相當(dāng)于100萬元，日后即使俄鋁申請將每手股數(shù)或股價拆細(xì)，每手價錢亦不能低于20萬元。
　　消息人士重申，俄鋁面對巨大而復(fù)雜的風(fēng)險，單是上市招股書已長達(dá)1200頁，是一般招股書300至400頁的數(shù)倍。
　　事實上，俄鋁未能符合上市的盈利要求，是靠市值龐大申請上市，基本上是一間資不抵債的公司，其流動資產(chǎn)凈值與流動負(fù)債凈值比較，差額高達(dá)負(fù)140億美元，2008年公司虧損60億美元，2009年亦虧損8億美元，財務(wù)風(fēng)險巨大。
　　再者，俄鋁資不抵債，進(jìn)行債務(wù)重組時，并沒有說服債權(quán)銀行減免債項，或安排策略性投資者以低價換股減低債務(wù)負(fù)擔(dān)，只是寄望上市籌集20億美元還債，債務(wù)重組只是銀行同意延遲償還債務(wù)期4至7年，這段期間所有收入都要用來還債不能派息，而期間任何重大變動都可能觸發(fā)公司無力償債而被迫清盤。