上半年全球經(jīng)濟運行良好，增速超過預(yù)期，有色金屬的需求保持旺盛。尤其進入二季度金屬消費旺季以后，各有色金屬價格大幅走高，其中小金屬品種錫、鎳、鉛的價格不斷創(chuàng)出新高。雖然后來出現(xiàn)了回落走勢，但是金屬價格仍在高位運行。
本輪金屬牛市主要是世界經(jīng)濟快速增長，全球制造業(yè)擴張導(dǎo)致需求增加，而供給不足形成的。進入2007年，中、印新興國家的經(jīng)濟持續(xù)高增長，歐、日經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇的趨勢并沒有改變。根據(jù)IMF預(yù)測，雖然2007年世界經(jīng)濟增長速度有所放緩，但仍為高增速，全球經(jīng)濟在2008年以前都將保持4.5%以上的增幅。經(jīng)濟維持高位增長將對有色金屬價格維持高位振蕩形成有力的支撐，預(yù)計2007年-2008年金屬價格仍將維持在高位。
銅、鋁、鋅上漲壓力加大
銅的供求情況已經(jīng)由2006年以前的供不應(yīng)求逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槁杂羞^剩。盡管上半年贊比亞部分廠礦發(fā)生洪水及秘魯銅礦工人的罷工威脅影響了銅的生產(chǎn)，全球精銅產(chǎn)量仍保持穩(wěn)定增長。
需求方面，歐洲的消費并不樂觀，中國的進口需求仍支持著銅價。根據(jù)國際銅業(yè)研究小組(ICSG) 預(yù)計，2007年全球精煉銅產(chǎn)量同比增長4.3%，達到1807萬噸，全球需求量將同比增長4.7%，達到1780萬噸，2007年全球銅供應(yīng)過剩27萬噸。
2008年供應(yīng)過剩擴大，將過剩52萬噸。2008年全球精煉銅產(chǎn)量將同比增長4.9%，達到1895萬噸；需求量將同比增長3.6%，達到1843萬噸。但是由于新礦投資不足以及中國對銅原料的需求大幅增加，銅精礦仍十分短缺。受到精礦短缺的制約，預(yù)計下半年銅價將能保持高位向下震蕩，價格將低于上半年。
供給過剩對2007年下半年電解鋁價格形成壓力，預(yù)計下半年電解鋁價格回落。2006年全球電解鋁的供應(yīng)缺口為49萬噸，再加上氧化鋁價格的下跌增加了原鋁的利潤空間，電解鋁廠重起閑置產(chǎn)能并擴大產(chǎn)能，2007年電解鋁產(chǎn)量增速明顯加快。
根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月份世界（不包含中國）原鋁日均產(chǎn)量從3月份的6.7萬噸增至目前的6.72萬噸，創(chuàng)歷史新高。我國是全球原鋁的主要生產(chǎn)國。我國2006年全年產(chǎn)量同比增長僅為19.9%，而2007年3月份中國電解鋁產(chǎn)量為96.5萬噸，同比增長38.5%，預(yù)計全年產(chǎn)量達到1280萬噸，較2006年增長了465萬噸。相當于國內(nèi)電解鋁消費增速2007年達到55%，才能保持供求平衡。
但是實際上最樂觀的預(yù)測為國內(nèi)電解鋁消費增速達到30%，也只增加了256萬噸的消費量，供應(yīng)量的增加遠遠大于消費量的增加。電解鋁供給過剩對下半年鋁價構(gòu)成壓力，行業(yè)利潤開始向下游鋁深加工企業(yè)轉(zhuǎn)移。
鋅的供求市場是由前兩年的供給嚴重短缺過渡到2007年的供給基本平衡。由于鋅價長期高企，礦山、冶煉廠都進行規(guī)模擴建或者恢復(fù)生產(chǎn)。鋅供應(yīng)增速加快、消費增長減緩導(dǎo)致了鋅的供應(yīng)短缺量減少。
根據(jù)國際鉛鋅研究小組公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年前4個月，精鋅產(chǎn)量在很多國家都有上升，總產(chǎn)量達377萬噸，去年同期產(chǎn)量為340萬噸。
中國和秘魯鋅礦增產(chǎn)是全球產(chǎn)量上漲的原因。2007年前4個月全球鋅精礦（含鋅量）增長7.68%，達到3615萬噸，其中4月份環(huán)比增長4%。鋅加工費用開始回升，鋅冶煉企業(yè)的利潤將提升。預(yù)計鋅市場的2007供求基本平衡，2008年將供過于求，下半年鋅價將在高位震蕩并有所回落。
鉛、錫、黃金走勢樂觀
鉛的供應(yīng)短缺將使其成為下半年強勢品種。國際鉛鋅研究組織稱，1-4月的鉛產(chǎn)量為272萬噸，精鉛產(chǎn)量僅增加1%。而前4個月全球精鉛需求同比增長3.5%，其中中國增長19.3%。
中國的鉛蓄電池產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的1/3左右，已經(jīng)成為全球最大的鉛蓄電池生產(chǎn)和出口國。隨著國內(nèi)電信、電力、電動車等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，供應(yīng)短缺的局面將到2008年印尼和玻利維亞系列鉛礦投產(chǎn)后才能得到緩解。
其余金屬品種中，全球2007年錫供求缺口較2006年繼續(xù)擴大，將達到2.1萬噸，而且未來2年供求矛盾仍難改善。因此預(yù)計錫價下半年仍將維持在高位運行，有再創(chuàng)新高的可能。
下半年依然看好黃金的走勢。美國雙赤字政策以及經(jīng)濟增長疲軟導(dǎo)致美元貶值的趨勢并未改變，而原油價格創(chuàng)年內(nèi)新高以及國際政治形勢動蕩將支持黃金價格走高。
下半年增速放緩
2006年下半年金屬價格基數(shù)較高，預(yù)計下半年行業(yè)收入、利潤增速將比上半年放緩。主要金屬價格將在高位震蕩，全年業(yè)績較大增長已成定局。
有色金屬行業(yè)因為其周期性，所以國際上的估值比較低，2008年全球的平均動態(tài)市盈率是12倍左右。國內(nèi)有50%左右的有色公司已經(jīng)提出了資產(chǎn)注入、并購的方案，資產(chǎn)注入是把集團的礦山、下游深加工項目等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司中，將極大程度地提高公司和行業(yè)整體的盈利水平和盈利能力，也弱化了股價對金屬價格的敏感度。
結(jié)合國內(nèi)A股的整體市盈率水平，國內(nèi)的行業(yè)估值水平應(yīng)該有一定的溢價。深加工企業(yè)的估值水平應(yīng)該在25倍市盈率左右，而一般企業(yè)也可以給予15倍左右的市盈率，如果其有資產(chǎn)注入的確切預(yù)期，估值仍可提高。
下半年行業(yè)的投資機會主要包括三種：一是所屬子行業(yè)金屬價格上漲趨勢不變的上市公司，主要集中在錫、黃金、鎳等金屬品種；二是通過資產(chǎn)注入、整體上市使上市公司的利潤大幅增長，主要包括云南銅業(yè)（000878）、中色股份（000758）、山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、中鎢高新（000657）等；三是具有深加工及上下游一體化的上市公司可以增強抗風險能力，包括新疆眾和（600888）、南山鋁業(yè)（600219）、中國鋁業(yè)（601600）、廈門鎢業(yè)（600549）、錫業(yè)股份（000960）等。
（僅供參考，中國有色網(wǎng)不負任何法律責任。）
