投資要點(diǎn)：
營業(yè)收入同比增長89.48%，凈利潤同比增長475.39%
公司8月7日公布中報(bào)，上半年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.89億元，同比增長89.48%；凈利潤2.6億元，同比增長475.39%；半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.484元。錫價(jià)大幅上漲和公司產(chǎn)量增加是業(yè)績上漲的主要原因。上半年完成錫鉛金屬49397噸，同比增長22.66%；完成錫化工產(chǎn)品5236噸，同比增長33.43%；完成錫材產(chǎn)品7338噸，同比增長14.32%。從單季度業(yè)績來看，二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.29億元，環(huán)比增長22.23%；凈利潤1.34億元，環(huán)比增長6.35%。 財(cái)經(jīng)
錫價(jià)大幅上漲，成07年有色金屬閃亮新星
從06年下半年以來，錫價(jià)開始持續(xù)上揚(yáng)，06年上半年LME錫平均價(jià)約為8100美元/噸，06年下半年上漲到9412美元/噸，上漲了16.2%；07年錫價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)，1-7月均價(jià)約14000美元/噸，同比增長70.5%，目前錫價(jià)絲毫沒有回調(diào)的跡象，仍在不斷破新高，成為有色金屬閃亮新星。預(yù)計(jì)07年錫平均價(jià)格在1.1-1.3萬美元/噸錫價(jià)上漲的主要原因是海外錫錠供應(yīng)不穩(wěn)定和錫需求旺盛。世界最大產(chǎn)錫國印尼為了整頓錫礦行業(yè)、規(guī)范開采，關(guān)閉了大量違法礦山，只批準(zhǔn)了少量的冶煉廠開工，導(dǎo)致錫產(chǎn)量減少，CRU預(yù)計(jì)07年印尼的錫產(chǎn)量將減少10%左右；而另一產(chǎn)錫大國玻利維亞也因礦山工人罷工一度出現(xiàn)供給中斷。
需求方面，出于環(huán)保要求，很多國家開始在電子產(chǎn)品中實(shí)行無鉛化，而用錫代替，使錫的消費(fèi)范圍不斷擴(kuò)大，需求也增加；安泰科預(yù)計(jì)07年全球錫消費(fèi)約39.1萬噸，同比增長7.1%；07年1-5月份錫供給缺口為6700噸，預(yù)計(jì)全年缺口將達(dá)到2.1萬噸。
公司盈利能力不斷增強(qiáng)
受益于錫價(jià)上漲和產(chǎn)銷兩旺盛，公司的盈利能力也逐漸增強(qiáng)，毛利率有所回升，07年上半年銷售毛利率為17.38%，同比增長了3個(gè)百分點(diǎn)，其中銅精礦和錫材的毛利率較高，分別為51.97%、27.09%；凈資產(chǎn)收益率達(dá)13.13%，同比增長了11個(gè)點(diǎn)。費(fèi)用率也控制在相對(duì)較低水平，三項(xiàng)費(fèi)用率為7.89%，同比減少了3.22個(gè)百分點(diǎn)。
公司業(yè)績受宏觀調(diào)控政策的影響較大
近年來，國家加大了對(duì)資源類產(chǎn)品的調(diào)控力度，從取消出口退稅、上調(diào)資源稅率等方面對(duì)相關(guān)行業(yè)進(jìn)行調(diào)控。錫業(yè)股份(行情論壇)主營錫、銅、鉛礦等的開采和加工，屬于國家調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)，業(yè)績受政策影響較大。報(bào)告期內(nèi)錫錠、鉛錠的出口退稅取消導(dǎo)致出口產(chǎn)品稅入成本金額同比增加3080萬元，加上人民幣升值等其他因素共導(dǎo)致?lián)p益9250萬元，分別占營業(yè)收入和的2.5%、30.78%。
盈利預(yù)測與投資建議
公司是我國最大的產(chǎn)錫企業(yè)，資源儲(chǔ)量為錫56.9萬噸、銅58萬噸、鉛39萬噸，錫礦儲(chǔ)量占全國35.6%，雄厚的資源儲(chǔ)備在行業(yè)景氣回升中具有戰(zhàn)略意義。在公司海外擴(kuò)張順利進(jìn)行、新建開采和冶煉項(xiàng)目進(jìn)展順利下，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。公司計(jì)劃07年金屬產(chǎn)量為89220噸，其中錫化工產(chǎn)品12650噸，錫材14740噸。假設(shè)07年全年錫、銅平均價(jià)分別為9.15萬元/噸、6.3萬元/噸，預(yù)計(jì)07、08年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.42億元、79億元，凈利潤分別為6.00億元、8.05億元，每股收益1.12元、1.5元，對(duì)應(yīng)07、08年市盈率為44.19、33倍，目前股價(jià)基本反映了公司價(jià)值，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司所處行業(yè)屬于國家宏觀調(diào)控重點(diǎn)，今年8月1日起上調(diào)鉛鋅銅鎢的資源稅率，公司采集成本增加，預(yù)計(jì)未來會(huì)對(duì)資源類產(chǎn)品實(shí)行進(jìn)一步緊縮政策，對(duì)公司業(yè)績會(huì)產(chǎn)生一定的影響。（頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)）
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