事件：云銅集團(tuán)增資擴(kuò)股，增資擴(kuò)股完成后，中鋁公司、云南省國資委和另外兩家股東（省屬企業(yè)）的股權(quán)比例分別為49％、47％、2％、2%。
8月21日，公司公告：2007年8月19日云南省人民政府與中鋁公司簽署戰(zhàn)略合作意向協(xié)議，協(xié)議主要內(nèi)容為云銅集團(tuán)增資擴(kuò)股。增資擴(kuò)股完成后，中鋁公司、云南省國資委和另外兩家股東（省屬企業(yè)）的股權(quán)比例分別為49％、47％、2％、2%。協(xié)議同時(shí)商定，增資完成后，中鋁公司承諾，利用云銅集團(tuán)的人才和技術(shù)優(yōu)勢開發(fā)中鋁公司獲取的海內(nèi)外銅礦資源，不斷提高云銅集團(tuán)的資源保障程度，進(jìn)一步延伸和完善云南省的銅產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展高技術(shù)含量、高附加值的銅加工項(xiàng)目，促進(jìn)云銅集團(tuán)盡快做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)，為云南省經(jīng)濟(jì)和社會(huì)實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。
簡評(píng)：云銅集團(tuán)本次增資擴(kuò)股無疑對(duì)云南銅業(yè)股份公司帶來巨大影響，中國鋁業(yè)成為云銅集團(tuán)的第一大股東，意味著云南銅業(yè)又多了“一支騰飛的翅膀”。中國鋁業(yè)公司目前擁有銅企業(yè)5家（不包括云銅集團(tuán)），年生產(chǎn)銅精礦及精煉銅共30萬噸，銅材14萬噸。中國鋁業(yè)公司前不久在秘魯剛剛以8.6億美元收購加拿大秘魯銅業(yè)公司91%的股份，該公司擁有在秘魯擁有特羅莫克（Toromocho）銅礦的開發(fā)選擇權(quán)。該銅礦擁有銅金屬資源量約1200萬噸，為全球擬開發(fā)建設(shè)的特大型銅礦之一。我們認(rèn)為，中國鋁業(yè)公司的入主將為云南銅業(yè)未來的發(fā)展開拓了國際路線，公司已經(jīng)具備國內(nèi)和國外兩個(gè)“翅膀”，必將騰飛。
根據(jù)我們前次調(diào)研報(bào)告預(yù)測，公司2007-2009年每股收益為1.73元、2.73元、2.88元，公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為65元，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。主要是因?yàn)楣?007年和2008年盈利快速增長，銅礦自給量將逐步提高。根據(jù)目前公司的情況，我們認(rèn)為公司有可能提前注入剩余礦山資源，如果按照前期注入294萬噸銅金屬儲(chǔ)量計(jì)算，第二次注入銅金屬儲(chǔ)量有望在500萬噸左右，再加上采選項(xiàng)目，公司需要資金為100多億元。我們按照公司定向增發(fā)3億股，增發(fā)價(jià)格50元/股計(jì)算，可以得出公司2009年每股收益（攤薄）為5.36元，再加上中國鋁業(yè)公司入主后對(duì)公司原料供應(yīng)將逐步增加，從而成為我國第一家不用擔(dān)心原料供應(yīng)的銅冶煉企業(yè)，給予公司2009年16倍的PE，公司的目標(biāo)價(jià)應(yīng)該在90元，強(qiáng)烈推薦“買入”。
估值與投資建議：維持公司“買入”評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)至90元。
我們對(duì)云銅集團(tuán)與中鋁公司合作持有以下觀點(diǎn)：拓寬了云南銅業(yè)原料渠道，實(shí)現(xiàn)了公司利用兩種資源的目標(biāo)，公司未來的發(fā)展無后顧之憂；有望借助于中鋁公司完善產(chǎn)業(yè)鏈，往縱深方向發(fā)展；提升了公司的運(yùn)行質(zhì)量，未來云南銅業(yè)有望成為我國第一家跨國銅冶煉行業(yè)上市公司；有可能成為我國礦業(yè)巨頭的組成部分，實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的根本性轉(zhuǎn)變。
我們假定公司2009年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)第二次注入礦山資源，公司定向增發(fā)3億股，增發(fā)價(jià)格50元/股；2007-2009年電銅價(jià)格分別為56000元/噸、52000元/噸和52000元/噸。根據(jù)對(duì)2007-2009年的業(yè)績分析，海通證券研究所DCF估值結(jié)果顯示，公司2007-2009年每股收益為1.73元、2.73元、5.36元，公司股票的內(nèi)在價(jià)值為89.94元（WACC=8.22％，g=1%）。由于公司在資源和未來的發(fā)展空間方面具有其他企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢，給予公司2008年35倍、2009年16倍的PE，我們維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為75元，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)高至90元。
我們強(qiáng)烈推薦該公司，主要是因?yàn)楣景l(fā)展戰(zhàn)略明確，管理思想比較先進(jìn)，由于集團(tuán)先期與中色集團(tuán)共同開發(fā)了贊比亞銅礦，具有豐富的海外探礦、開礦經(jīng)驗(yàn)，跨國發(fā)展意識(shí)較強(qiáng)，是我們比較推崇的一類企業(yè)。另外，我們始終堅(jiān)持我國有色金屬行業(yè)進(jìn)入重組階段的觀點(diǎn)，未來行業(yè)內(nèi)公司的跨越式發(fā)展必須通過重組來完成，任何以自身發(fā)展謀求快速增長的企業(yè)將會(huì)得不償失，這是我國宏觀政策作用的結(jié)果。云南銅業(yè)不僅具備重組空間、資源注入空間，同時(shí)也具備規(guī)模發(fā)展空間和地方政府的大力支持，企業(yè)騰飛的翅膀已經(jīng)張開。(頂點(diǎn)財(cái)經(jīng))
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