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江西銅業(yè)：非常態(tài)下的低于預期

2007年09月07日 0:0 5497次瀏覽 來源：   分類： 銅資訊

　    報告期內公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入173億元、凈利潤20.34億元，同比分別增加64.65%和-3.57%。實現(xiàn)每股收益0.69元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量為-0.21元。
　　增收不增利具體表現(xiàn)為：江西銅業(yè)的主要電解銅產(chǎn)品的毛利水平出現(xiàn)大幅下降。陰極銅毛利率下降23.65個百分點僅為16.94%，銅桿線毛利率下降27.74個百分點，為11.38%。
　　上半年公司盈利水平低于我們預期。公司的解釋是外購原料的增加，年初外購原料成本過高等原因造成。我們認為更主要的原因在于銅銷售價格過低及江西銅業(yè)原料結構變化所致：上半年上海期交所3月銅均價為60896元/噸，而江西銅業(yè)實現(xiàn)的銷售價僅52660元/噸。根據(jù)江西銅業(yè)以往銅精礦的產(chǎn)量，考慮到銅桿線產(chǎn)能擴大的情況，我們得出的銅產(chǎn)品的毛利率應在20.3%左右，較去年全年的30%的水平低10個百分點，但仍高于目前公司中報所披露的14%左右的毛利水平。
　　我們認為下半年公司目前這種低毛利率狀況將得到改善，尤其是完成城門山銅礦的注入，公司的毛利水平有望得到提升。
　　此外，由于2007年以來的銅價將呈現(xiàn)區(qū)間振蕩的特點，因此，公司套期保值業(yè)務對公司的影響將大為減少。
　　我們預測江西銅業(yè)2007-2008年EPS分別為1.74元和1.90元。略低于目前國內A股的平均估值水平，增持評級。(東方證券研究所)
 
來源：財經(jīng)日報

責任編輯：LY

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