金融風(fēng)暴席卷 最大民營(yíng)銅企能否修成正果
2008年11月24日 23:59 7171次瀏覽 來(lái)源： 中國(guó)有色網(wǎng) 分類： 銅資訊
受世界金融危機(jī)的沖擊，持續(xù)近三年的有色金屬牛市終結(jié)。2008年年中以來(lái)，銅也開始遭遇全行業(yè)性的危機(jī)：價(jià)格暴跌、行情逆轉(zhuǎn)。
作為國(guó)內(nèi)單個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)能最大、引進(jìn)世界最先進(jìn)設(shè)備的民營(yíng)銅冶煉企業(yè)，山東陽(yáng)谷祥光銅業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱祥光銅業(yè)）再度被推到風(fēng)口浪尖上：先是被質(zhì)疑有高達(dá)40億元的負(fù)債，已無(wú)力償還；再被質(zhì)疑生不逢時(shí)：很可能在本輪行業(yè)調(diào)整中被“洗掉”，引進(jìn)的先進(jìn)設(shè)備也將最終成他人“嫁衣”。
銅價(jià)禍福
過(guò)去三年，銅價(jià)可謂牛氣沖天。國(guó)際銅價(jià)從1800美元/噸啟動(dòng)，一路狂飆至8980美元/噸（2008年7月）的高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)最高位時(shí)也超過(guò)了8萬(wàn)元/噸，上漲幅度高達(dá)400%以上。但進(jìn)入2008年下半年以來(lái)，行情開始逆轉(zhuǎn)，在國(guó)慶長(zhǎng)假后，以連續(xù)跌停的極端方式暴挫，跌幅達(dá)40%以上，直接引發(fā)了行業(yè)危機(jī)。
云南銅業(yè)2008年三季報(bào)顯示，受銅需求下滑、銅價(jià)暴跌影響，云南銅業(yè)凈利潤(rùn)同比下降了88.85%，營(yíng)業(yè)收入為82.81億元，比第二季度下降了10.23%；江西銅業(yè)雖然實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的繼續(xù)增長(zhǎng)，而持續(xù)下跌的銅價(jià)、硫酸價(jià)格，也讓眾多行業(yè)分析師看淡其2009年的盈利預(yù)期。安信證券有色金屬行業(yè)分析師衡昆認(rèn)為，銅價(jià)每回落1%，江西銅業(yè)2009年盈利將減少1.5%。預(yù)計(jì)江西銅業(yè)2009年盈利將回落21.4%。
祥光銅業(yè)2005年決定上馬40萬(wàn)噸陰極銅項(xiàng)目，并得到了國(guó)家發(fā)改委的批準(zhǔn)。2006年開工建設(shè)，2007年11月正式投產(chǎn)，2008年9月結(jié)束磨合期，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)。巧合的是，祥光銅業(yè)立項(xiàng)、建設(shè)、達(dá)產(chǎn)的周期，剛好與銅價(jià)“暴漲——回落——暴跌”的周期相吻合，這也是被外界質(zhì)疑其“生不逢時(shí)”的主要原因。
“銅價(jià)下跌固然會(huì)對(duì)祥光的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但作為一家冶煉企業(yè)，我們賺取的是相對(duì)固定的加工費(fèi)，同時(shí)通過(guò)對(duì)上游進(jìn)口礦石M+4（即以收貨4個(gè)月后的市場(chǎng)價(jià)作為結(jié)算價(jià)）的作價(jià)方式、下游現(xiàn)貨市場(chǎng)的套期保值方式，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)基本能鎖定，受沖擊不大。”祥光銅業(yè)董事長(zhǎng)劉學(xué)景解釋說(shuō)。
據(jù)了解，由于銅冶煉企業(yè)的加工費(fèi)相對(duì)固定，主要副產(chǎn)品硫酸以及相關(guān)化工產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)利潤(rùn)影響較大。江西銅業(yè)2008年半年報(bào)顯示，上半年化工及其他產(chǎn)品（主要包括硫酸、硫精礦、銅貿(mào)易及冶煉廢料等）銷售收入占營(yíng)業(yè)總收入的6.18%，貢獻(xiàn)的毛利比重卻占到了32.28%，毛利率高達(dá)77.87%，是所有產(chǎn)品中最高的。目前硫酸的價(jià)格已經(jīng)從高位的每噸2000元，跌到了每噸1200元左右。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者掌握的祥光銅業(yè)2008年前10個(gè)月的生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，其累計(jì)生產(chǎn)陰極銅8.3萬(wàn)噸，硫酸32.4萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率接近100%。“硫酸是煉銅的副產(chǎn)品，成本已經(jīng)基本從銅價(jià)中收回，所以這一塊的銷售基本上是純利潤(rùn)。價(jià)格下跌會(huì)影響利潤(rùn)，但貢獻(xiàn)的是正的盈利和現(xiàn)金。”劉學(xué)景介紹。
“銅價(jià)下跌必然帶動(dòng)銅礦價(jià)格的下跌，這將大幅減少我們的財(cái)務(wù)成本，因?yàn)槲覀冞M(jìn)口銅精礦采用的是貨物融資質(zhì)押的方式，銅價(jià)下跌，意味著質(zhì)押費(fèi)用的大幅降低。”祥光銅業(yè)總經(jīng)理助理劉志光說(shuō)。劉志光是劉學(xué)景的長(zhǎng)子，主要負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)和融資業(yè)務(wù)。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解到，由于過(guò)去三年內(nèi)銅價(jià)一直在上漲，國(guó)內(nèi)不少銅企采用了M+1的結(jié)算方式，以降低礦石價(jià)格上漲帶來(lái)的沖擊。祥光銅業(yè)由于自身資金比較緊張，就結(jié)合質(zhì)押融資的周期（3個(gè)月）采用了M+3或M+4的結(jié)算方式，這在銅價(jià)暴跌的情況下，反而成了一個(gè)優(yōu)勢(shì)。
劉志光介紹，因?yàn)殂~礦價(jià)格下跌，祥光銅業(yè)剛剛從必和必拓獲得了8000多萬(wàn)元人民幣的退款。
受國(guó)際行情影響，特別是中國(guó)內(nèi)需的強(qiáng)力拉動(dòng)，暴跌的銅價(jià)有望企穩(wěn)。11月6日，摩根斯坦利（Morgan Stanley）發(fā)布研究報(bào)告指出，2009年全球銅需求將增長(zhǎng)1%，主要是受中國(guó)增長(zhǎng)6%的帶動(dòng)。
“國(guó)內(nèi)銅需求與冶煉產(chǎn)能的缺口近幾年一直在100萬(wàn)噸左右，這種情況未來(lái)還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間，我們預(yù)計(jì)2009年國(guó)內(nèi)精銅仍然是供小于求的狀態(tài)。” 中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銅部處長(zhǎng)段紹甫說(shuō)。
行業(yè)調(diào)整 剩者為王
“本輪銅價(jià)的暴跌會(huì)引發(fā)一輪行業(yè)調(diào)整，集中度會(huì)進(jìn)一步提升。一些沒(méi)有自有礦山、設(shè)備落后、高能耗的中小煉廠可能會(huì)被淘汰。”段紹甫認(rèn)為，由于銅冶煉企業(yè)賺取的是相對(duì)固定的加工費(fèi)，加上2007年發(fā)改委對(duì)這個(gè)行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的準(zhǔn)入制之后，集中度已經(jīng)比較高，受到的沖擊應(yīng)該不是很大。“第一批獲得準(zhǔn)入的7家煉廠（注：祥光銅業(yè)也是其中之一）的合計(jì)產(chǎn)能占到了全國(guó)的40%。”
可以肯定的是，實(shí)行準(zhǔn)入制后，政策扶持和銀行信貸將更加向準(zhǔn)入名單內(nèi)的企業(yè)傾斜，而未能獲得準(zhǔn)入的企業(yè)除了得不到這些“實(shí)惠”外，還可能面臨更嚴(yán)厲的環(huán)保整治，甚至被取締的風(fēng)險(xiǎn)。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者得到的一份山東省另外一家銅冶煉企業(yè)——東營(yíng)方圓銅業(yè)的貸款審批資料顯示，中國(guó)建設(shè)銀行在審定是否貸款時(shí)，特別提到“東營(yíng)方圓有色金屬有限公司是否符合行業(yè)準(zhǔn)入條件和產(chǎn)業(yè)政策的要求成為我行是否支持的主要關(guān)注點(diǎn)。”
從這一點(diǎn)上來(lái)看，作為第一批準(zhǔn)入企業(yè)之一的祥光銅業(yè)獲得了很大的信貸支持，除了以建設(shè)銀行為首的銀團(tuán)貸款外，還被發(fā)改委批準(zhǔn)使用北歐投資銀行3700萬(wàn)歐元的轉(zhuǎn)貸款。銀行總授信額度也達(dá)到了30億元。
“祥光采用的是世界上最先進(jìn)的雙閃冶煉技術(shù)，這套設(shè)備目前為祥光所獨(dú)有，雖然前期投資大，但能耗低、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)高，剛剛獲得了國(guó)家環(huán)境友好工程。全部建成后，實(shí)際運(yùn)行的成本更低，冶煉效率也更高，長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)明顯。我們自信能度過(guò)這個(gè)關(guān)口。”劉學(xué)景說(shuō)。
隨著銅價(jià)的猛烈下挫，行業(yè)調(diào)整已經(jīng)悄然開始。知名金屬交易資訊商“易貿(mào)金屬”對(duì)國(guó)內(nèi)24家主要銅冶煉廠的10月份進(jìn)行調(diào)研結(jié)果顯示，14家企業(yè)產(chǎn)量已經(jīng)比8月份有所下降，2家企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)。而前述摩根斯坦利的報(bào)告中預(yù)測(cè)，近期中國(guó)冶煉廠的減產(chǎn)按年計(jì)算將達(dá)到75萬(wàn)噸。
資本自救？
祥光銅業(yè)倍受外界質(zhì)疑的是其巨額銀行債務(wù)和高企的負(fù)債率。之前有媒體爆其有40億元的負(fù)債，按目前市場(chǎng)情況和產(chǎn)能，幾乎沒(méi)有償付能力。
劉學(xué)景承認(rèn)祥光銅業(yè)目前負(fù)債率在60%左右，比較高，但他強(qiáng)調(diào)“實(shí)際負(fù)債沒(méi)有那么多，29億多，其中一部分還是銀行授信，不是實(shí)際負(fù)債。”
在聊城實(shí)地采訪期間，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者得到了一份建設(shè)銀行（601939.SH，0939.HK，祥光銅業(yè)主要債權(quán)銀行之一，對(duì)祥光銅業(yè)銀團(tuán)貸款的牽頭銀行）的調(diào)查報(bào)告。報(bào)告顯示，截至2008年8月底，祥光銅業(yè)的總資產(chǎn)47.53億元，銀行負(fù)債額為29.48億元，資產(chǎn)負(fù)債率62.9%。報(bào)告最終的分析結(jié)論認(rèn)為，目前該公司運(yùn)營(yíng)設(shè)備正常，能耗指標(biāo)優(yōu)于國(guó)家發(fā)改委的底線和行業(yè)平均值。建議繼續(xù)維持對(duì)其貸款和授信額度。
“我們的借款主要是中長(zhǎng)期負(fù)債，國(guó)開行8億元的貸款是8年期，寬限期兩年；北歐投資銀行3700萬(wàn)歐元貸款，期限10年，寬限期兩年；以建行為首的銀團(tuán)貸款期是7年，寬限期兩年。”劉學(xué)景表示。
“均攤下來(lái)，每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用約1.8億元。”祥光銅業(yè)財(cái)務(wù)部聞部長(zhǎng)表示，前8個(gè)月磨合期間（平均生產(chǎn)負(fù)荷38.4%），祥光銅業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8412萬(wàn)元，按照9月份以后正常生產(chǎn)的數(shù)據(jù)（生產(chǎn)負(fù)荷已達(dá)82.2%）估算，現(xiàn)金流足以應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)壓力。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解到，祥光銅業(yè)目前已經(jīng)達(dá)產(chǎn)的一期工程設(shè)計(jì)產(chǎn)能20萬(wàn)噸，總投資近35億元，其中自有資金投入16.68億元。而要建設(shè)二期工程，還需要約20億元的資金投入，如果繼續(xù)從銀行借款，負(fù)債率將再度攀高，風(fēng)險(xiǎn)很大。
“二期工程再?gòu)你y行融資的可能性不大，我們的負(fù)債率也不允許那樣做。我們的想法是，通過(guò)出讓股權(quán)，引進(jìn)戰(zhàn)略或財(cái)務(wù)投資者，解決資金問(wèn)題，同時(shí)為將來(lái)上市做準(zhǔn)備。”祥光銅業(yè)總經(jīng)理助理劉志光介紹，資本運(yùn)作是二期工程的一個(gè)重點(diǎn)。他透露，已經(jīng)接觸了一些國(guó)際私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，目前正在和其中一家做深入?yún)f(xié)商。
高成長(zhǎng)的中國(guó)企業(yè)一度是國(guó)際私募、風(fēng)險(xiǎn)投資熱烈追逐的對(duì)象，但隨著全球金融危機(jī)的爆發(fā)，2008年年中以來(lái)，曾經(jīng)活躍的國(guó)際資金開始逐漸收縮戰(zhàn)線，有些干脆退出了中國(guó)市場(chǎng)，這給祥光銅業(yè)的融資帶來(lái)了陰影。也有分析人士因而判定，如果拿不到錢，祥光很可能就此“擱淺”。
“我們的確錯(cuò)過(guò)了融資的最好時(shí)機(jī)，趕上全球的資金緊縮，但還有些基金比較積極，看好中國(guó)的機(jī)會(huì)。祥光的技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)是在國(guó)內(nèi)同行中是領(lǐng)先的，我們的盈利模式也得到了一些基金的認(rèn)可。從目前談判的情況看，引入資金的難度沒(méi)有想象的那么大。”劉志光說(shuō)。
“相比上游礦山，銅冶煉企業(yè)的投資回報(bào)不算高、也不算快，但因?yàn)槭鞘杖〖庸べM(fèi)，相對(duì)穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)不大，雖不算上選，但也具備投資價(jià)值。”泛亞國(guó)際投資公司總裁宋玉鳴認(rèn)為，就銅行業(yè)來(lái)說(shuō)，上游礦山的利潤(rùn)最厚，銅加工次之，但受價(jià)格波動(dòng)的影響也大，銅冶煉則比較穩(wěn)固，屬中性投資項(xiàng)目。宋玉鳴長(zhǎng)期關(guān)注同行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，目前正在運(yùn)作一個(gè)投資銅礦的專項(xiàng)基金。
“典型民營(yíng)企業(yè)發(fā)展可以分為三個(gè)階段：初期階段需要的是經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，保證企業(yè)的生存；第二階段是通過(guò)合理的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，保證企業(yè)的擴(kuò)張發(fā)展；第三個(gè)階段需要的是明晰的資本戰(zhàn)略，這將最終決定企業(yè)能否真正實(shí)現(xiàn)蛻變，走向現(xiàn)代化和國(guó)際化。很多民營(yíng)企業(yè)家的失敗都在資本戰(zhàn)略上沒(méi)做好。”杭州合眾智達(dá)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)總裁蔣斌分析，“劉學(xué)景已經(jīng)走到了第三個(gè)階段，這一步走過(guò)去，就能修成正果；過(guò)不去，之前所有的積累都可能喪失殆盡。”
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)
責(zé)任編輯：LY
如需了解更多信息，請(qǐng)登錄中國(guó)有色網(wǎng)：www.gzjcgq.com了解更多信息。
中國(guó)有色網(wǎng)聲明：本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁(yè)面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來(lái)源為“中國(guó)有色金屬報(bào)”或 “中國(guó)有色網(wǎng)”的文章，均為中國(guó)有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載方必須與中國(guó)有色網(wǎng)（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯(lián)系，簽署授權(quán)協(xié)議，取得轉(zhuǎn)載授權(quán)；
凡本網(wǎng)注明“來(lái)源：“XXX（非中國(guó)有色網(wǎng)或非中國(guó)有色金屬報(bào)）”的文章，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不構(gòu)成投資建議，僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作，所有后果讀者自負(fù)，中國(guó)有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。
