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　　2月份以來市場走勢符合之前的判斷,進入了主升浪階段。那么,接下來很多投資者都關心什么時候賣出的問題。
　　要想搞明白這個問題,就要分析市場為什么上漲,以及上漲終結的因素有哪些。反彈結束時市場不一定下跌,也可能橫盤也可能變?yōu)榉崔D(zhuǎn)重新造就一波牛市。
　　一輪去庫存化行情
　　從宏觀上說,2009年一季度將是通貨膨脹負增長的季度,在經(jīng)歷了2008年3季度之前的通脹大幅波動奇異點之后,隨之而來的必將是去庫存化過程中的大幅回落。
　　而我一直強調(diào)一個觀點,就是這一輪反彈的炒作很大程度和去庫存化有關,而有色金屬股票的反彈標志著去庫存化的高潮。
　　有色金屬的投資價值在近階段已經(jīng)逐步得到印證,價格的回升一方面依托于目前實體經(jīng)濟中關鍵的去庫存化現(xiàn)象,另一方面則是基于美元指數(shù)的震蕩回落。
　　由此,在資本市場呈現(xiàn)出行業(yè)板塊全面輪動的時候,我們都需要重新審視這一輪有色反彈的意義,這種意義更多的來源于實體經(jīng)濟中去庫存化之后的猜想。
　　去庫存化弱勢平衡是資本市場第一個低點
　　我們一起來看看去庫存化意味著什么。PPI大幅回落的過程映襯著實體經(jīng)濟中生產(chǎn)單位原材料成本與產(chǎn)品銷售收入的不匹配,邊際利潤的喪失意味著企業(yè)限產(chǎn)、消耗原有庫存的方式更具經(jīng)濟價值,這也就是我們所看到的去庫存化過程中發(fā)電量增速與實際GDP環(huán)比大幅下滑的本質(zhì)。
　　伴隨著企業(yè)大規(guī)模的限產(chǎn)活動,生產(chǎn)過程有望在低位形成新的平衡機制,較低位置的弱平衡其需求不僅源于衰退期之前的殘留項目,也源于當通脹成為經(jīng)濟周期的主導調(diào)整因素時,價格也就是所謂的成本回落將會激發(fā)新的需求產(chǎn)生。
　　當然,低位的弱平衡僅僅是形成資本市場第一個低點的核心因素,此時的促發(fā)契機還來源于貨幣政策放松所帶動的流動性釋放,以及凱恩斯主義擴張所帶動的經(jīng)濟復蘇預期。
　　而有色金屬價格在實體經(jīng)濟運行中具有鮮明的先導意義,但是在短暫去庫存化的過程中,這種運行邏輯是具有差異性的。原有庫存的消耗延續(xù)著從下游行業(yè)過渡到上游的過程,由此也意味著當最上游的原材料行業(yè)有色開始呈現(xiàn)反彈之時,實體經(jīng)濟中去庫存化過程就臨近高潮。
　　這個階段工業(yè)生產(chǎn)的恢復高度,依托于滯后回落的社會總需求與財政擴張之間的博弈。
　　接下來的關鍵是流動性怎么變化
　　從去庫存化的本質(zhì)實際上我們可以看出,在去庫存化的高潮到來時,經(jīng)濟真正開始了一個新的趨勢變化。那么,是由反彈過渡到反轉(zhuǎn)還是反彈漸漸式微,這些已經(jīng)成為下一步市場關注的重點。
　　不過,在下一步中,通貨膨脹和貨幣信貸問題重新成為決定趨勢的關鍵,特別是未來3個月之內(nèi)的通脹趨勢,如果未來表現(xiàn)出緩幅走出通縮的的態(tài)勢,也許反彈確實能夠向反轉(zhuǎn)過度,相反,過快的通脹和持續(xù)的通縮也許真的使反彈式微。
　　在經(jīng)濟面出現(xiàn)一些變化（諸如去庫存化等）的同時,國家也出臺了多項產(chǎn)業(yè)振興計劃。
　　我個人認為,這些政策的長期影響大于短期影響,大家不妨去對比研究一下韓國和日本,在經(jīng)濟起飛蕭條期,產(chǎn)業(yè)政策的變化決定了中國未來的走向。
　　中國路徑有可能與韓國相似
　　韓國在上個世紀70年代前后進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,其原因和當下中國有些類似,即制造業(yè)比較優(yōu)勢弱化,韓國在1977年－1979年對鋼鐵、水泥、化肥、石油工業(yè)生產(chǎn)作為重點投資對象,其他優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)為有色金屬、造船、機械、電子、化工,總投資達到了28060億韓元,這一數(shù)字是輕工業(yè)投資的4倍。
　　而在經(jīng)歷過石油危機之后,油價下跌則帶動全球PPI回落,而全球通脹也處于下行通道,韓國重化工業(yè)所需的原材料價格長期處于低位,比如鐵礦石的價格長期低于30美金/噸。韓國的貨幣政策也保持地位穩(wěn)定,美元兌韓元的匯率在整個80年代保持溫和升值,這些因素都一起促成了韓國公司的繁榮時代和出口順暢。
　　如果從企業(yè)需求、金融環(huán)境特別是利率環(huán)境以及政策來看,中國重復日本和韓國的路徑是有可能的。