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　　2月12日消息      按去年12月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，事實上，國內(nèi)經(jīng)濟已出現(xiàn)了積極變化的跡象。當(dāng)月，消費品零售總額實際同比增長17.4%，比上月加快0.8個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值雖僅同比增長5.7%，但比上月加快0.3個百分點；發(fā)電量同比下降7.9%，降幅比上月縮小1.7個百分點。這些數(shù)字都說明，經(jīng)濟增長減速的趨勢雖在持續(xù)，但經(jīng)濟在10月、11月出現(xiàn)的那種“硬著陸”趨勢已得到初步遏制。
　　如果說單月的數(shù)字還有偶然因素在內(nèi)，那么比較明顯的反彈跡象已在今年1月份從各方面顯現(xiàn)。眾所周知，去年9月份開始的極度寬松貨幣政策已開始在銀行信貸投放上收到成效。去年11月，新增信貸4770億元，12月進一步增至7718億元，而今年1月份信貸增量超過1萬億元已成定局。反映國內(nèi)制造業(yè)狀況的采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）顯示，1月份PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩月反彈，這說明對國內(nèi)經(jīng)濟增長最為重要的制造業(yè)已經(jīng)觸底反彈。在汽車行業(yè)，今年1月國內(nèi)乘用車銷量有些出人意料地出現(xiàn)環(huán)比增長0.5%的情況，這與仍處于跳水狀態(tài)的海外汽車市場形成鮮明對比。房地產(chǎn)市場也已出現(xiàn)回暖跡象，這在主要城市的二手房市場體現(xiàn)的尤為明顯，如1月份北京二手房市場在成交量上已連續(xù)第4個月上漲。與政府大規(guī)模推出基建項目密切相關(guān)，國內(nèi)鋼材價格繼續(xù)上漲，且漲幅有所加大，已從去年12月份以來連續(xù)第9周上漲，甚至國內(nèi)市場有色金屬的價格近期也出現(xiàn)了反彈。此外，與中國進口能源、原材料力度密切相關(guān)的、象征干散貨運輸景氣程度的波羅的海干貨指數(shù)（BDI）重上千點：去年10月以來，BDI一直在千點以下徘徊，并在12月5日以663點創(chuàng)下22年新低，而從今年1月底開始，代表國際干散貨市場景氣度的BDI開始逐漸回升并突破千點，4日更是飆升15%，達到1316點，創(chuàng)下1985年以來的最大漲幅。
　　諸多經(jīng)濟領(lǐng)域的狀況向我們表明，中國經(jīng)濟已止住了去年四季度出現(xiàn)的經(jīng)濟“硬著陸”狀態(tài)，經(jīng)濟開始平穩(wěn)，甚至有了些許回暖跡象。不過，為什么在美歐日等主要經(jīng)濟體仍然為就業(yè)狀況迅速惡化、經(jīng)濟陷入衰退而不斷掙扎之時，中國經(jīng)濟卻能出現(xiàn)復(fù)蘇跡象了呢？在我們看來，除去中央政府4萬億的基建投資和極度寬松貨幣政策的強力刺激效果，微觀企業(yè)的存貨調(diào)整起了非常關(guān)鍵的作用。
　　在去年9月份之后，國際市場百年不遇的金融海嘯和遭受重創(chuàng)的實體經(jīng)濟，開始讓企業(yè)感覺到“看不清楚經(jīng)濟形勢”；而國際國內(nèi)媒體對悲觀信息的狂轟亂炸，更是讓企業(yè)經(jīng)營信心降至“冰點”。在這種無法確知經(jīng)濟下滑有多深的時候，企業(yè)家明智的策略是縮減生產(chǎn)、暫停投資，也就是大幅減少了原材料的購入，而僅以庫存的原材料和產(chǎn)成品來維持生產(chǎn)和銷售，這個過程也就是我們所稱的企業(yè)“去庫存化”。而在經(jīng)濟底部已現(xiàn)、信心有所恢復(fù)、庫存無法再繼續(xù)支持生產(chǎn)和銷售的時候，“去庫存化”即告一段落。此時，企業(yè)須加大購買原材料并增加生產(chǎn)，這也就是我們目前所看到的經(jīng)濟反彈現(xiàn)象。近日，野村證券所做的相關(guān)調(diào)研也證實了我們的解釋。野村在2008年12月和2009年1月對60個城市的500家中國企業(yè)進行了調(diào)查，結(jié)果顯示：60%受訪企業(yè)的庫存（包括原材料和產(chǎn)成品）都已削減至僅相當(dāng)于1－2個月的使用量或銷售量，這一水平低于企業(yè)提出的正常庫存水平，即3－4個月。可見，目前企業(yè)補充庫存的壓力是很大的。

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